Point de marché - Williams freine les rendements, Micron en ligne de mire - 30 septembre 2026

Moteurs de marché et catalyseurs

• Macro : la demande de main-d’œuvre est tombée à son plus bas niveau depuis cinq mois, tandis que la production japonaise a de nouveau reculé
• Actions : Wall Street a reculé pour la deuxième séance consécutive sur fond de hausse des rendements, tandis que l’Asie a retrouvé un certain équilibre
• Volatilité : les indicateurs de nervosité sur les actions sont restés stables, tandis que la volatilité s’est surtout manifestée sur le marché obligataire
• Actifs numériques : les tokens et les sociétés de minage ont légèrement reculé, tandis que le secteur des plateformes d’échange a obtenu une licence de compensation
• Matières premières : le pétrole brut s’est replié avec la reprise des flux saoudiens, tandis que l’or et l’argent ont rebondi. Un mois de septembre stable pour l’indice BCOM
• Marché Obligatoire : les commentaires accommodants de Williams, de la Fed, ont plafonné les rendements
• Devises : la progression du dollar américain a été légèrement freinée par le discours de la Fed. Le yen retrouve de la vigueur.

Macro

• John Williams, président de la Fed de New York, a tempéré les anticipations d’une nouvelle hausse imminente des taux de la Fed, déclarant qu’il n’y avait « aucune urgence » après la hausse de septembre et que les responsables disposaient de temps pour évaluer les nouvelles données. Il estime toujours qu’une hausse supplémentaire pourrait être appropriée plus tard cette année, l’inflation se situant autour de 3,7 % et restant nettement supérieure à l’objectif, mais il s’attend à ce qu’elle ralentisse progressivement. Ces commentaires ont conduit les marchés à revoir à la baisse leurs anticipations d’une hausse en octobre et contribué au repli des rendements des bons du Trésor à court terme.
• La confiance des consommateurs américains en septembre s’est révélée nettement inférieure aux attentes, l’indice global s’établissant à 81,9 pour le mois, contre 89,0 attendu et 88,6 en août après révision, soit son plus bas niveau depuis plus de 12 ans. Les composantes Situation actuelle et Anticipations ont toutes deux fortement reculé.
• Selon l’enquête JOLTS d’août sur les offres d’emploi aux États-Unis, le nombre de postes vacants a diminué de 256 000 pour s’établir à 7,08 millions en août 2026, son plus bas niveau depuis cinq mois et en deçà des prévisions, avec des baisses généralisées dans les différents secteurs et régions, à l’exception du Sud. Les embauches et les cessations d’emploi ont peu évolué, à respectivement 5,2 millions et 5,1 millions.
• La production industrielle japonaise a reculé de 1,7 % en glissement mensuel en août 2026, soit une deuxième baisse consécutive et un résultat nettement inférieur aux prévisions qui tablaient sur une hausse de 1,7 %, la faiblesse de la demande à l’exportation ayant pesé sur l’automobile, les machines et les produits pétroliers/charbonniers. La production a néanmoins progressé de 3,4 % en glissement annuel, contre 3,9 % en juillet.

Principaux événements du calendrier macroéconomique (horaires GMT)

• 0645 – France : estimation préliminaire du CPI de septembre
• 0730 – Suède : compte rendu de la réunion de la Riksbank
• 0755 – Allemagne : taux de chômage / variation du chômage en septembre
• 1200 – Allemagne : estimation préliminaire du CPI de septembre
• 1215 – États-Unis : évolution de l’emploi ADP en septembre
• 1230 – États-Unis : publication des révisions annuelles du PIB et du PCE
• 1230 – États-Unis : inflation PCE d’août
• 1430 – EIA : rapport sur les stocks de pétrole brut et de carburants

Publications de résultats

• Mercredi : Micron
• Jeudi : Accenture, Nike

Actions

• États-Unis. Les actions ont enregistré une deuxième séance consécutive de baisse, la forte hausse des rendements des bons du Trésor à long terme et la faiblesse de la confiance des consommateurs étant citées parmi les principaux facteurs de pression. Le S&P 500 a reculé de 0,2 % à 7 670,84, le Dow Jones a perdu 0,3 % à 51 355,13 et le Nasdaq Composite a cédé 0,1 % à 26 797,54, tandis que le Nasdaq 100 est parvenu à gagner 0,2 % à 30 339,33. Le mouvement le plus marqué sur une valeur individuelle a concerné Fair Isaac, en baisse de 26,5 %, sa plus forte chute jamais enregistrée. Carnival a gagné jusqu’à 14 %, signant sa meilleure séance depuis avril 2025, après avoir relevé ses prévisions de bénéfices pour l’ensemble de l’exercice, tandis que CarMax a publié un BPA trimestriel de 1,16 USD, contre 0,73 USD attendu, grâce à une croissance comparable de 13 % des volumes de véhicules d’occasion. Apple a reculé de 2,7 % à 329,40, enregistrant la plus forte baisse au sein de l’indice, tandis que Meta a progressé de 3,2 % à 738,79 et Broadcom de 1,6 %. Coursera a gagné 5,1 % après la clôture, à la suite de l’annonce d’une prise de participation de Pale Fire Capital.
• Europe. Les indices régionaux ont effacé leurs gains initiaux, parallèlement à une nouvelle vague de ventes sur les bons du Trésor américain à l’approche de la clôture. Le Stoxx 600 a reculé à 638,09, le FTSE 100 a perdu 0,5 % à 10 636,71, Shell constituant le principal frein avec une baisse de 1,7 %, tandis que le DAX a légèrement progressé à 25 399,21, porté notamment par la hausse de 4,8 % d’Infineon, et que l’Euro Stoxx 50 a gagné 0,3 % à 6 320,27. Julius Baer a progressé jusqu’à 8,8 % pour atteindre un niveau record, après que le régulateur suisse a exigé seulement 250 millions CHF de fonds propres supplémentaires, un montant inférieur aux craintes du marché. Lindt a reculé de 8,7 % et ASML a progressé de 4,2 %. Le Stoxx 600 s’achemine vers une baisse d’environ 1,9 % sur l’ensemble du mois de septembre.
• Asie (mercredi 30 septembre, point de situation à 06:05 CET). Les marchés régionaux rebondissent pour la première fois en trois séances, soutenus notamment par la baisse des prix du pétrole et le recul des anticipations de hausse des taux de la Fed. Le Nikkei 225 progresse de 1,8 % à 66 658, après avoir clôturé mardi à 65 481, alors que les informations selon lesquelles Nidec finalise la vente de son activité de composants à Carlyle retiennent également l’attention. Le Kospi a ouvert en hausse de 1,1 % à 6 943, avant de retomber à 6 852, soit une baisse de 0,3 %, au moment de ce point de situation, alors que le programme combiné de rachats d’actions de Samsung et SK Hynix est achevé à environ 80 %. Le Hang Seng est globalement stable à 24 513, le CSI 300 progresse de 0,2 % et l’ASX 200 de 0,6 %. Shein a chuté de 10 % après une baisse de 53 % de son résultat opérationnel au premier semestre.

Volatilité

VIX 16,04 | FUTURES VIX : 17,53 | STRUCTURE PAR TERME : CONTANGO | SKEW : ÉLEVÉ (144,58) | RÉGIME DE MARCHÉ : EN TRANSITION | À ~06:00 CET

• La volatilité des actions est au plus bas, tandis que celle des obligations s’envole. Le VIX a clôturé à 16,04, quasiment inchangé, et se situe au milieu de sa fourchette des sept derniers jours, comprise entre 14 et 17, tandis que la volatilité réalisée proche de 12,7 % laisse une prime de variance comprimée mais normale de trois à quatre points.
• Le MOVE raconte une tout autre histoire : à 106,60, il a progressé de 4,7 % mardi et de 50 % sur le mois, enregistrant sa plus forte hausse hebdomadaire depuis avril, alors que le rendement à 10 ans a atteint 5,30 % et celui à 30 ans 5,60 %, dans un contexte où la Fed a relevé ses taux en septembre et où le marché intègre à 70 % une nouvelle hausse en octobre. La courbe fait apparaître une bosse clairement visible autour des élections de novembre, et le skew des calls sur le VIX à trois mois se situe au 91e percentile. Le PCE core est publié aujourd’hui.

Actifs numériques

BITCOIN ~83 260 -0,44 % | ETHEREUM ~2 670 -0,25 % | IBIT 47,33 +0,25 % | ETHA 20,28 +0,65 % | À ~06:00 CET

• Le bitcoin se maintient dans le bas de la zone des 80 000 USD et l’ether autour de 2 720 USD, tous deux quelques pour cent sous leurs plus hauts de huit mois atteints la semaine dernière, dans un marché où le positionnement est exceptionnellement assaini : mardi, les liquidations, presque équilibrées entre positions acheteuses et vendeuses, n’ont représenté que 90 millions USD après que l’échéance de vendredi a purgé l’effet de levier.
• Les flux évoluent à deux vitesses : la meilleure semaine pour les ETF depuis octobre 2025 a fait repasser les flux nets de 2026 en territoire positif, mais les entrées quotidiennes ont diminué pour atteindre 55,8 millions USD lundi, et la concentration d’IBIT signifie qu’un seul chiffre quotidien peut refléter l’activité d’un unique allocataire. Strategy continue d’acheter au-dessus du prix spot. La séance dépendra du support à 82 800 USD et de la résistance à 84 900 USD, ainsi que de la même publication du PCE qui influencera le complexe des taux.

Matières premières

• Pétrole : les prix du brut ont reculé alors que les flux saoudiens via l’oléoduc Est-Ouest ont continué de se redresser, Goldman Sachs et JPMorgan estimant tous deux que les exportations du Moyen-Orient reviennent vers leurs niveaux d’avant-guerre. JPMorgan estime que les expéditions de brut ont rebondi à 17,5 millions de barils par jour, soit 98 % des niveaux d’avant-guerre, tandis que les flux de produits pétroliers, notamment le diesel et l’essence, se sont redressés plus lentement pour atteindre 3 millions de barils par jour, soit 58 %. Goldman Sachs estime que le marché mondial du pétrole est globalement équilibré en septembre, tout en soulignant une divergence croissante entre la baisse des exportations iraniennes et la hausse des expéditions des autres producteurs, en particulier l’Arabie saoudite, dont les exportations ont doublé par rapport à la moyenne de 2025. Le contrat Brent de décembre s’échange autour de 96,5 USD, soit environ 7 USD sous celui de novembre.
• Métaux : l’or a rebondi après la forte chute de lundi, au cours de laquelle il avait perdu plus de 3,5 % pour terminer à 4 111 USD, sa clôture la plus basse depuis début août. L’or au comptant s’est redressé autour de 4 170 USD après avoir légèrement reculé pendant les échanges asiatiques, où les investisseurs chinois semblent réduire leur exposition avant les congés de la Golden Week qui débutent jeudi. Le rebond a été soutenu par la détente des rendements des bons du Trésor américain après que John Williams, président de la Fed de New York, a tempéré les anticipations d’une nouvelle hausse imminente des taux de la Fed. L’argent s’est également redressé après avoir perdu plus de 5 % lundi et s’échange autour de 61 USD, tandis que les valeurs minières ont surperformé, GDX progressant de 1,3 % et GDXJ de 1,5 %. Le cuivre est quasiment inchangé autour de 6,62 USD/lb, après avoir rencontré une certaine résistance locale à proximité de sa moyenne mobile à 50 jours.
• Matières premières : le Bloomberg Commodity Index s’achemine vers un mois de septembre globalement stable, avec une hausse actuelle d’environ 0,5 %, portant sa progression depuis le début de l’année à près de 33 %. L’énergie a signé un nouveau mois solide malgré le récent repli, avec une hausse de 8,3 %, contribuant à compenser les pertes de tous les autres grands secteurs, notamment les métaux précieux à –6,3 % et les matières premières agricoles dites « soft commodities » à –8,5 %. Au niveau individuel, le Brent et le gasoil ont gagné environ 13 %, tandis que les pertes les plus importantes ont concerné le cacao à –20 %, le coton à –15 %, le blé à –10 % et l’argent à –8 %. À noter que la forte backwardation sur les marchés de l’énergie a nettement soutenu les rendements totaux : hors rendement positif lié au roll, le BCOM Energy Spot Index n’a progressé que de 4,8 %, contre une hausse de 8,3 % en rendement total.

Marché Obligatoire

• Les rendements des bons du Trésor américain ont connu une séance volatile mardi, reculant dans un premier temps avant de repartir fortement à la hausse (malgré une enquête de septembre très faible sur la confiance des consommateurs américains et des données JOLTS décevantes – voir ci-dessus), puis de baisser de nouveau après les commentaires accommodants de John Williams, de la Fed de New York. Celui-ci a déclaré ne voir la nécessité que d’une seule hausse supplémentaire des taux cette année, réduisant ainsi les anticipations d’un relèvement lors de la réunion du FOMC d’octobre. Tôt mercredi, le rendement de référence du Treasury à 2 ans évoluait autour de 4,89 %, après avoir atteint mardi un plus haut intrajournalier et un sommet de cycle supérieur à 4,95 %. Le rendement de référence du Treasury à 10 ans évoluait autour de 5,23 %, après avoir culminé mardi en séance à 5,29 %, un plus haut de 19 ans.
• Les spreads de rendement des obligations d’entreprises américaines à haut rendement par rapport aux bons du Trésor américain se sont de nouveau élargis mardi, l’indice Bloomberg que nous suivons progressant de six points de base supplémentaires pour clôturer à 309 points de base, son niveau le plus élevé depuis avril.

Devises

• Le dollar américain a légèrement progressé malgré la faiblesse des données américaines, atteignant de nouveaux plus hauts locaux pour le cycle face à la plupart des grandes devises, à l’exception notable du yen japonais (voir ci-dessous). L’EURUSD a atteint un nouveau plus bas pour 2026, ainsi que son niveau le plus faible depuis mai 2025, sous 1,1325, descendant jusqu’à 1,1312 avant que les commentaires de Williams, de la Fed de New York, ne freinent et n’inversent partiellement la vigueur du dollar, ramenant la paire dans son ancienne fourchette.
• L’USDJPY a évolué à contre-courant de la vigueur générale du dollar américain et a reculé tôt mercredi jusqu’à 156,38, avant de rebondir au-dessus de 157,00, en partie grâce à une adjudication solide d’obligations d’État japonaises à 2 ans et, peut-être également, sous l’effet des flux de fixing liés à la fin du trimestre. La vigueur du JPY a été généralisée, l’EURJPY tombant à son plus bas niveau depuis novembre de l’année dernière, sous 177,50, avant de rebondir vers la zone des 178,00 tôt mercredi en Europe.