Rapida panoramica del mercato - I commenti di Williams della Fed frenano i rendimenti dei Treasury, in attesa dei risultati di Micron - 30 settembre 2026

Driver di mercato e catalizzatori

• Macro: la domanda di assunzioni è scesa ai minimi degli ultimi cinque mesi, mentre la produzione giapponese ha registrato un nuovo calo
• Azioni: Wall Street ha chiuso in ribasso per la seconda seduta consecutiva, con i rendimenti in aumento, mentre i mercati asiatici hanno ritrovato un certo equilibrio
• Volatilità: gli indicatori della paura sui mercati azionari sono rimasti stabili, mentre la volatilità del mercato obbligazionario ha registrato movimenti decisamente più marcati
• Asset digitali: token e società di mining hanno perso terreno, mentre il settore degli exchange ha ottenuto una licenza di clearing
• Materie prime: il greggio è sceso dopo la ripresa dei flussi sauditi, mentre oro e argento hanno recuperato. Settembre sostanzialmente piatto per il Bloomberg Commodity Index
• Obbligazioni: Williams della Fed frena la salita dei rendimenti con commenti accomodanti
• Valute: il rally del dollaro USA è stato parzialmente frenato dalla retorica della Fed. Torna la forza dello JPY.

Macro

• Il presidente della Fed di New York John Williams ha ridimensionato le aspettative di un imminente ulteriore rialzo dei tassi da parte della Fed, affermando che “non c'è urgenza” dopo la mossa di settembre e che i policymaker hanno tempo per valutare i dati in arrivo. Ritiene comunque che un ulteriore rialzo potrebbe essere appropriato nel corso dell'anno, con l'inflazione intorno al 3,7% e ancora ben al di sopra dell'obiettivo, ma si aspetta che l'inflazione rallenti gradualmente. I commenti hanno indotto i mercati a ridimensionare le aspettative di un rialzo a ottobre e contribuito a far scendere i rendimenti dei Treasury a breve scadenza.
• La fiducia dei consumatori statunitensi di settembre è risultata molto più debole delle attese, con l'indice complessivo a 81,9 nel mese, contro 89,0 previsto e un dato di agosto rivisto a 88,6, toccando il livello più basso da oltre 12 anni. Sia la componente relativa alla situazione attuale sia quella delle aspettative sono diminuite nettamente.
• Secondo l'indagine JOLTS di agosto sulle posizioni lavorative aperte negli Stati Uniti, il numero di posti vacanti è diminuito di 256.000 unità, attestandosi a 7,08 milioni nell'agosto 2026, il livello più basso degli ultimi cinque mesi e inferiore alle previsioni, con cali diffusi tra settori e regioni, fatta eccezione per il Sud. Assunzioni e cessazioni dei rapporti di lavoro sono rimaste sostanzialmente invariate, rispettivamente a 5,2 milioni e 5,1 milioni.
• La produzione industriale giapponese è diminuita dell'1,7% m/m nell'agosto 2026, segnando il secondo calo consecutivo e risultando nettamente inferiore alle previsioni di un aumento dell'1,7%, poiché l'indebolimento della domanda estera ha penalizzato auto, macchinari e prodotti petroliferi/del carbone. La produzione è comunque aumentata del 3,4% a/a, rallentando rispetto al 3,9% di luglio. 

Principali appuntamenti del calendario macro (orari in GMT)

• 06:45 – Francia, CPI preliminare di settembre
• 07:30 – Svezia, verbali della riunione della Riksbank
• 07:55 – Germania, tasso di disoccupazione / variazione della disoccupazione di settembre
• 12:00 – Germania, CPI preliminare di settembre
• 12:15 – USA, variazione dell'occupazione ADP di settembre
• 12:30 – USA, pubblicazione delle revisioni annuali di PIL e PCE
• 12:30 – USA, inflazione PCE di agosto
• 14:30 – Rapporto EIA sulle scorte di greggio e carburanti

Trimestrali

• Mercoledì: Micron
• Giovedì: Accenture, Nike 

Azioni

• USA: i mercati azionari hanno registrato la seconda seduta consecutiva in calo, penalizzati dall'impennata dei rendimenti dei Treasury a lunga scadenza e dalla debole fiducia dei consumatori. L'S&P 500 è sceso dello 0,2% a 7.670,84, il Dow ha perso lo 0,3% a 51.355,13 e il Nasdaq Composite ha ceduto lo 0,1% a 26.797,54, mentre il Nasdaq 100 è riuscito a guadagnare lo 0,2% a 30.339,33. Il movimento più ampio tra i singoli titoli è stato quello di Fair Isaac, in calo del 26,5%, la maggiore flessione di sempre. Carnival ha guadagnato fino al 14%, registrando la migliore seduta dall'aprile 2025, dopo aver alzato la guidance sugli utili per l'intero esercizio, mentre CarMax ha riportato un EPS trimestrale di 1,16 USD, contro 0,73 USD attesi, grazie a una crescita comparabile del 13% delle unità usate. Apple è scesa del 2,7% a 329,40, risultando tra i principali ribassi dell'indice, mentre Meta ha guadagnato il 3,2% a 738,79 e Broadcom l'1,6%. Coursera ha guadagnato il 5,1% nell'after hours dopo l'ingresso di Pale Fire Capital nel capitale.
• Europa: gli indici regionali hanno azzerato i guadagni iniziali, in concomitanza con una nuova ondata di vendite sui Treasury verso la chiusura. Lo Stoxx 600 è sceso a 638,09, il FTSE 100 ha perso lo 0,5% a 10.636,71, con Shell principale elemento di pressione sull'indice a -1,7%; il DAX ha chiuso in lieve rialzo a 25.399,21, con Infineon in aumento del 4,8%, mentre l'Euro Stoxx 50 è salito dello 0,3% a 6.320,27. Julius Baer ha guadagnato fino all'8,8%, raggiungendo un livello record, dopo che l'autorità di regolamentazione svizzera ha richiesto soltanto 250 milioni di CHF di capitale aggiuntivo, meno di quanto si temesse. Lindt è scesa dell'8,7% e ASML è salita del 4,2%. Lo Stoxx 600 si avvia a chiudere settembre con un calo di circa l'1,9%.
• Asia (istantanea di mercoledì 30 settembre, ore 06:05 CET): i mercati regionali stanno recuperando per la prima volta in tre sedute, sostenuti dal calo dei prezzi del petrolio e dalla riduzione delle aspettative di un rialzo dei tassi da parte della Fed. Il Nikkei 225 guadagna l'1,8% a 66.658, dopo la chiusura di martedì a 65.481, mentre l'attenzione è rivolta anche alle indiscrezioni secondo cui Nidec starebbe finalizzando la vendita della propria divisione componenti a Carlyle. Il Kospi ha aperto in rialzo dell'1,1% a 6.943, ma al momento dell'istantanea aveva perso terreno fino a 6.852, in calo dello 0,3%, con il programma congiunto di buyback di Samsung e SK Hynix completato per circa l'80%. L'Hang Seng è sostanzialmente invariato a 24.513, il CSI 300 sale dello 0,2% e l'ASX 200 dello 0,6%. Shein è scesa del 10% dopo che l'utile operativo del primo semestre è diminuito del 53%.

Volatilità

VIX 16,04 | FUTURES VIX: 17,53 | STRUTTURA A TERMINE: CONTANGO | SKEW: ELEVATO (144,58) | REGIME DI MERCATO: IN TRANSIZIONE | DATI ALLE ~06:00 CET

• La volatilità azionaria è sopita, mentre quella obbligazionaria è in forte fermento. Il VIX ha chiuso a 16,04, sostanzialmente invariato, e si colloca a metà del range rispetto ai valori di 14–17 registrati nell'ultima settimana; con la volatilità realizzata intorno al 12,7%, il premio di varianza rimane compresso ma nella norma, tra tre e quattro punti.
• Il MOVE racconta una storia opposta: 106,60, in rialzo del 4,7% martedì e del 50% nel mese, con il maggiore incremento settimanale da aprile, mentre il rendimento del Treasury a 10 anni ha raggiunto il 5,30% e quello a 30 anni il 5,60%, in un contesto in cui la Fed ha alzato i tassi a settembre e il mercato sconta al 70% un nuovo rialzo a ottobre. La curva presenta un evidente rigonfiamento legato alle elezioni in vista di novembre e lo skew delle call sul VIX a tre mesi si colloca al 91° percentile. Il Core PCE sarà pubblicato oggi. 

Asset digitali

BITCOIN ~83.260 -0,44% | ETHEREUM ~2.670 -0,25% | IBIT 47,33 +0,25% | ETHA 20,28 +0,65% | DATI ALLE ~06:00 CET

• Bitcoin si mantiene nella parte bassa dell'area degli 80.000 USD ed ether intorno a 2.720 USD, entrambi alcuni punti percentuali al di sotto dei massimi degli ultimi otto mesi toccati la scorsa settimana, in un mercato caratterizzato da un posizionamento insolitamente pulito: martedì si sono registrati appena 90 milioni di USD di liquidazioni, quasi equamente distribuite, dopo che la scadenza di venerdì aveva eliminato una parte significativa della leva.
• I flussi raccontano una dinamica a due velocità: la migliore settimana per gli ETF dall'ottobre 2025 ha riportato in territorio positivo i flussi netti del 2026, ma gli afflussi giornalieri si sono ridotti fino a 55,8 milioni di USD entro lunedì e la concentrazione di IBIT implica che ogni singolo dato potrebbe riflettere l'attività di un unico allocatore. Strategy continua ad acquistare al di sopra dei prezzi spot. La seduta ruota attorno al supporto a 82.800 USD e alla resistenza a 84.900 USD, oltre che allo stesso dato PCE che sta guidando il comparto dei tassi.

Materie prime

• Petrolio: i prezzi del greggio sono scesi mentre i flussi sauditi attraverso l'oleodotto East-West hanno continuato a recuperare; sia Goldman Sachs sia JPMorgan stimano che le esportazioni dal Medio Oriente stiano tornando verso i livelli precedenti alla guerra. JPMorgan stima che le spedizioni di greggio siano risalite a 17,5 milioni di barili al giorno, pari al 98% dei livelli prebellici, mentre i flussi di prodotti raffinati, tra cui diesel e benzina, hanno recuperato più lentamente, raggiungendo 3 milioni di barili al giorno, pari al 58%. Goldman Sachs stima che il mercato petrolifero globale sia sostanzialmente in equilibrio a settembre, evidenziando al contempo una crescente divergenza tra il calo delle esportazioni iraniane e l'aumento delle spedizioni da parte di altri produttori, in particolare l'Arabia Saudita, le cui esportazioni sono raddoppiate rispetto alla media del 2025. Il contratto Brent con scadenza a dicembre viene scambiato intorno a 96,5 USD, circa 7 USD al di sotto di quello di novembre.
• Metalli: l'oro ha recuperato dopo il crollo di lunedì, quando aveva perso oltre il 3,5% scendendo a 4.111 USD, la chiusura più debole dall'inizio di agosto. L'oro spot è risalito a circa 4.170 USD dopo una lieve flessione durante gli scambi asiatici, dove gli investitori cinesi sembrano ridurre l'esposizione in vista della festività della Golden Week, che inizierà giovedì. Il recupero è stato sostenuto dal calo dei rendimenti dei Treasury USA dopo che il presidente della Fed di New York John Williams ha ridimensionato le aspettative di un imminente ulteriore rialzo dei tassi da parte della Fed. Anche l'argento ha recuperato dopo aver perso oltre il 5% lunedì e viene scambiato intorno a 61 USD, mentre i titoli minerari hanno sovraperformato, con GDX in rialzo dell'1,3% e GDXJ dell'1,5%. Il rame è sostanzialmente invariato intorno a 6,62 USD/lb, dopo aver incontrato una certa resistenza locale in prossimità della media mobile a 50 giorni.
• Materie prime: il Bloomberg Commodity Index si avvia verso una chiusura di settembre sostanzialmente invariata, con un rialzo attuale di circa lo 0,5%, che porta il guadagno da inizio anno vicino al 33%. L'energia ha registrato un altro mese molto positivo nonostante il recente ritracciamento, guadagnando l'8,3% e contribuendo a compensare le perdite di tutti gli altri principali settori, in particolare i metalli preziosi, in calo del 6,3%, e le soft commodities, in ribasso dell'8,5%. A livello dei singoli strumenti, Brent e gasolio hanno guadagnato circa il 13%, mentre le perdite maggiori sono state registrate dal cacao, a -20%, dal cotone, a -15%, dal grano, a -10%, e dall'argento, a -8%. Da notare che la marcata backwardation sui mercati energetici ha fornito un contributo sostanziale ai rendimenti totali: escludendo il roll yield positivo, il BCOM Energy Spot Index ha guadagnato soltanto il 4,8%, rispetto all'incremento dell'8,3% in termini di rendimento totale. 

Obbligazioni

• I rendimenti dei Treasury USA hanno registrato una seduta volatile martedì, scendendo inizialmente per poi tornare a salire con decisione (nonostante i dati molto deboli sulla fiducia dei consumatori statunitensi di settembre e i deboli dati JOLTS – si veda sopra), prima di diminuire nuovamente in seguito ai commenti accomodanti di John Williams della Fed di New York. Williams ha dichiarato di ritenere necessario un solo ulteriore rialzo dei tassi quest'anno, riducendo così le aspettative di un aumento in occasione della riunione FOMC di ottobre. Nelle prime ore di mercoledì, il rendimento del Treasury benchmark a 2 anni si attestava intorno al 4,89%, dopo aver raggiunto martedì un massimo intraday e un massimo del ciclo superiore al 4,95%. Il rendimento del Treasury benchmark a 10 anni si attestava intorno al 5,23%, dopo aver toccato martedì un massimo intraday del 5,29%, il livello più alto degli ultimi 19 anni.
• Gli spread di rendimento delle obbligazioni corporate high yield statunitensi rispetto ai Treasury USA si sono nuovamente ampliati martedì, con l'indice Bloomberg che monitoriamo in aumento di altri sei punti base, chiudendo al livello più alto da aprile, a 309 punti base.

Valute

• Il dollaro USA ha registrato un lieve rialzo nonostante i deboli dati statunitensi, raggiungendo nuovi massimi locali del ciclo rispetto alla maggior parte delle principali valute, con la significativa eccezione dello yen giapponese (si veda sotto). EURUSD ha toccato un nuovo minimo del 2026, nonché il livello più basso dal maggio 2025, sotto 1,1325, arrivando fino a 1,1312 prima che i commenti di Williams della Fed di New York frenassero e invertissero parzialmente la forza dell'USD, riportando il cambio all'interno del precedente range.
• USDJPY si è mosso in controtendenza rispetto alla forza generalizzata del dollaro USA ed è sceso nelle prime ore di mercoledì fino a 156,38, prima di recuperare sopra 157,00, in parte grazie a una solida asta di titoli di Stato giapponesi a 2 anni e, forse, anche per effetto dei flussi di fixing legati alla fine del trimestre. La forza dello JPY è stata generalizzata, con EURJPY sceso a un nuovo minimo dal novembre dello scorso anno sotto 177,50, prima di recuperare verso area 178,00 nelle prime ore di mercoledì in Europa.