Rapida panoramica del mercato - Il sell-off dei chip per l’IA si allarga: da Wall Street all’Asia - 6 novembre 2026

Fattori trainanti e catalizzatori

• Macro: forte risk-off a livello globale mentre i mercati reagiscono alle midterm negli USA.
• Azioni: le azioni USA hanno subito un sell-off storico guidato dall'IA, l'Europa si è dimostrata più resiliente nonostante le perdite dei titoli dei chip, l'Asia ha seguito con forti ribassi.
• Volatilità: la volatilità implicita è esplosa e la curva del VIX si è invertita nel balzo più netto da aprile 2025.
• Asset digitali: le azioni crypto sono scese insieme al settore tech mentre si sono affievolite le prospettive legislative.
• Materie prime: le commodity arretrano mentre le ricadute elettorali USA ridisegnano le prospettive di petrolio, oro e rame.
• Obbligazioni: i rendimenti obbligazionari globali precipitano a causa della profonda debolezza degli asset rischiosi.
• Valute: il dollaro inizialmente esitante a reagire al sell-off degli asset rischiosi, poi si è rafforzato, assumendo il tradizionale ruolo di rifugio sicuro.

Macro

• Un sell-off post-elettorale nei titoli AI e dei semiconduttori si è intensificato giovedì, accompagnato da timori che un Congresso controllato dai Democratici possa aumentare il controllo sull'industria dell'IA e rallentare l'espansione dei data centre. Gli indici USA hanno registrato la sessione peggiore da aprile 2025; il sell-off si è esteso in Asia venerdì, con forti perdite a Seoul e Tokyo.
• Le richieste iniziali di sussidio di disoccupazione negli USA sono diminuite di 6.000 a 189.000, sotto tutte le previsioni, mentre la produttività del terzo trimestre è cresciuta a un tasso annualizzato del 3,6% e i costi unitari del lavoro sono calati dello 0,7%. La presidente della Fed di Cleveland, Beth Hammack, ha detto che la politica monetaria deve adottare un orientamento restrittivo, e i futures collocano la probabilità di un rialzo Fed a dicembre vicino al 70%, in calo rispetto al circa 83% di mercoledì.
• La Bank of England ha aumentato il tasso ufficiale di 25 punti base al 4% in una votazione 8-1, con il dissenziente più "falco" favorevole a un aumento di 50 punti base. È stato il primo rialzo della BoE dal 2023, e la banca ha avvertito che l'inflazione potrebbe raggiungere il 4,9%. Il governatore Bailey ha detto che è improbabile che si tratti dell'ultimo rialzo a meno che la guerra in Iran non venga risolta, ma ha anche affermato che non è inevitabile che questo sia l'inizio di una lunga sequenza di aumenti. 

Principali appuntamenti del calendario macroeconomico (orari in GMT)

• 07:00 – Germania, produzione industriale di set.
• 13:30 – USA, Nonfarm Payrolls di ott.
• 13:30 – USA, tasso di disoccupazione di ott.
• 13:30 – USA, retribuzioni orarie medie di ott.
• 15:00 – USA, indice preliminare di fiducia dell'Università del Michigan di nov.
• 15:00 – Canada, Ivey PMI di ott.

Trimestrali

• Venerdì: Enbridge, Moderna

I principali appuntamenti della prossima settimana:

• Lunedì: KKR, Constellation Energy
• Martedì: Softbank Group, Infineon
• Mercoledì: Siemens Energy, E.ON, RWE
• Giovedì: Cisco Systems, Applied Materials, Siemens, Allianz, Enel, Brookfield, Merck, Nu Holdings 

Azioni

• USA: lo S&P 500 è precipitato del 4,4% a 7.353,73, il Nasdaq 100 ha perso il 6,4% a 26.629,81 e il Dow è sceso del 3,4% mentre gli investitori rivedevano al ribasso le prospettive dell'economia guidata dall'IA dopo il successo dei Democratici alle midterm. I titoli dei semiconduttori hanno guidato la fuga, con il Philadelphia Semiconductor Index in calo del 12,3% per i timori che regolamentazioni più rigorose possano rallentare la costruzione di data centre e ridurre la domanda di chip. Nvidia ha perso il 9,3% e AMD è crollata del 17,3% mentre gli investitori tagliavano l'esposizione all'hardware per l'IA; Qualcomm è scesa del 9,5% dopo una guidance sugli utili deludente. Tapestry ha fatto eccezione, guadagnando il 7% dopo aver alzato le sue previsioni, mentre la volatilità è salita in vista dei payroll USA di venerdì.
• Europa: lo Stoxx 600 è sceso dello 0,4% a 654,87, il DAX e il FTSE 100 hanno perso entrambi lo 0,4%, mentre il CAC 40 francese ha guadagnato lo 0,3%, con i mercati europei che hanno annullato i guadagni iniziali alla scia del sell-off tecnologico di Wall Street. ASML ha ceduto il 6,6% mentre gli investitori hanno messo in dubbio le prospettive di spesa per l'infrastruttura IA; il produttore francese di chip Soitec è precipitato del 16,7% nel contesto di debolezza più ampia nel settore. Rheinmetall è affondato del 16,1% dopo aver tagliato la previsione annuale dei ricavi per ritardi nei progetti, mentre Air France-KLM ha guadagnato il 12,1% dopo utili trimestrali migliori del previsto. La minore esposizione europea ai titoli legati all'IA ha contribuito a limitare le perdite, nonostante il rialzo dei tassi della Bank of England e il segnale di possibile ulteriore tightening.
• Asia: i mercati asiatici hanno seguito Wall Street con forti ribassi venerdì: il Kospi della Corea del Sud è arrivato a perdere brevemente l'8,8% a 4.911,28 provocando una sospensione delle contrattazioni di 20 minuti, mentre il Nikkei 225 giapponese è sceso di oltre il 6% intraday e ha rotto al di sotto dei 60.000 punti. Samsung Electronics e SK Hynix hanno subito forti vendite per i timori che regolamentazioni USA più stringenti possano rallentare gli investimenti nei data centre per l'IA e indebolire la domanda di chip di memoria. In Giappone, SoftBank Group è sceso dell'11,0% e Kioxia ha perso oltre il 12,0% durante le contrattazioni mattutine nel contesto del ritracciamento tecnologico. L'Hang Seng di Hong Kong ha mostrato maggiore tenuta, mentre gli investitori osservavano se la forte vendita si sarebbe attenuata dopo il panico iniziale. 

Volatilità

VIX 28,17 | FUTURES VIX: 23,750 (nov) | STRUTTURA TEMPORALE: BACKWARDATION | SKEW: ELEVATO (149,37) | REGIME DI MERCATO: ALTA VOLATILITÀ - ORSO | ALLE ~05:00 CET

• Il sell-off dei chip di giovedì ha riprezzato l'intero complesso della volatilità, e la forma conta quanto l'entità. Il VIX è balzato di quasi il 70% a 28,17 e la volatilità a un giorno è triplicata in vista dei payroll, lasciando la curva cash invertita dall'exploit a un giorno fino a un anno.
• Il future sul VIX di front-month resta ben al di sotto dello spot, quindi i trader stanno pagando un premio per le prossime settimane mentre prezzano un parziale ritorno alla calma entro la primavera. Il contratto di novembre, che include la riunione Fed del 9 dicembre, mostra ora il premio più accentuato. La volatilità del Nasdaq ha superato quella dell'S&P e la dispersione è aumentata mentre lo SKEW si è attenuato, segnando un disimpegno concentrato sul settore tech. Il MOVE è rimasto sotto 100. Le opzioni implicano circa 1,49% per i payroll di oggi alle 14:30 CET. 

Asset digitali

BITCOIN ~75.755 -0,34% | ETHEREUM ~2.231 -0,23% | IBIT 43,03 -5,07% | ETHA 50,77 -7,25% | ALLE ~05:00 CET

• Bitcoin ha restituito i guadagni post-elettorali giovedì mentre il sell-off tecnologico si è esteso alle crypto, con liquidazioni per quasi 1,1 miliardi di USD che hanno azzerato molte posizioni long in leva. I nomi quotati hanno perso più della moneta.
• I miner esposti all'IA hanno subito i peggiori ribassi: IREN e CleanSpark hanno perso ciascuno circa il 17%, dopo i segnali di raffreddamento dei progetti neocloud di Microsoft e la vittoria del governatore del Texas contrario ai data centre, che ha impattato la narrativa dell'hosting.
• Coinbase, Strategy e Circle sono scese tra l'8,7% e il 9,7% insieme al comparto tech, mentre le prospettive del CLARITY Act durante la fase di lame-duck si sono affievolite. Bitcoin, vicino a USD 75.755, si trova ora quasi esattamente sul costo medio d'acquisto di Strategy, in vista della decisione di MSCI sull'indice dell'11 novembre.

Materie prime

• L'oro si consolida dopo un forte rimbalzo dovuto a coperture degli short: il pullback di ieri e durante le contrattazioni asiatiche sembra guidato dall'avversione al rischio più ampia scatenata dall'ultimo crollo azionario e dalle prese di profitto dopo che CTA e hedge fund hanno completato un primo round aggressivo di coperture. Il rimbalzo del petrolio, il cui precedente calo aveva contribuito a innescare il rally, ha aggiunto pressione alla fase di consolidamento. Il supporto chiave rimane nell'area USD 3.970-3.975, con l'attenzione focalizzata sugli sviluppi negli indici azionari USA e, non da ultimo, sulle prossime mosse del presidente Trump riguardo all'Iran. Nel frattempo, rendimenti Treasury più bassi e aspettative in calo di un rialzo Fed a dicembre potrebbero fornire supporto sottostante, parzialmente compensando il rinnovato rafforzamento del dollaro.
• Petrolio: il Brent si è ripreso con forza fino a scambiare intorno a USD 100 dopo che il crollo durato una settimana ha trovato supporto nella media mobile a 200 giorni vicino a USD 93,55. Il rimbalzo riflette il riconoscimento crescente che il sell-off recente era più guidato dalle speranze di una svolta diplomatica che da progressi concreti: il percorso verso un accordo di pace USA-Iran rimane lungo e pieno di ostacoli. L'Iran, le cui esportazioni di petrolio sono quasi azzerate, chiede la fine del blocco navale USA, un alleggerimento delle sanzioni e il rilascio delle risorse congelate prima di accettare la piena riapertura dello Stretto di Hormuz. Nel breve periodo, l'attenzione resta saldamente su Washington e su come un presidente Trump politicamente indebolito risponderà dopo la sconfitta alle midterm.
• Commodity: l'indice Bloomberg Commodity Total Return (BCOM TR) è diretto verso una perdita settimanale del 4%, la peggiore dalla aprile 2025, riducendo il guadagno da inizio anno al 27%, ancora quasi quattro volte il rendimento dello S&P 500. Un risultato sorprendente delle midterm USA ha scatenato una rivalutazione globale dei mercati, pesando su energia, rame e prodotti agricoli. Nonostante il rimbalzo di venerdì, il greggio resta in calo del 12% sulla settimana, il rame ha perso il 4,1% con l'attenuarsi delle aspettative sull'IA e sui dazi, e l'agricoltura segna un calo intorno al 3%. I metalli preziosi si distinguono con un guadagno del 4,2% dopo un forte recupero dai minimi recenti. 

Obbligazioni

• I rendimenti dei Treasury USA sono scesi bruscamente per il profondo e improvviso collasso degli asset rischiosi di giovedì, con il rendimento benchmark a 2 anni che ha perso oltre 11 punti base chiudendo giovedì vicino al 4,46%, il livello più basso da quasi due mesi, mentre il rendimento a 10 anni è sceso solo di circa cinque punti base nella giornata, chiudendo vicino al 4,83% prima di risalire nelle contrattazioni di venerdì mattina.
• Anche i titoli di Stato giapponesi hanno registrato un forte rally venerdì, con il rendimento benchmark a 2 anni del JGB che è crollato del maggior entità dalla versione delle tariffe "Liberation Day" di aprile 2025, perdendo oltre 13 punti base a 1,74%, mentre il decennale JGB è sceso di oltre 12 punti base a 2,66%, minimo da quattro mesi.
• Il sentimento di rischio debole ha impattato anche i corporate high yield USA giovedì, con l'indice degli spread high yield rispetto ai Treasury che seguiamo salito di 16 punti base fino a pareggiare il massimo del ciclo recente, intorno ai 340 punti base, dal primo 2025.

Valute

• Il dollaro USA ha tardato a rafforzarsi nel contesto del profondo risk-off di giovedì, ma alla fine ha preso piede contro la maggior parte delle altre valute nelle prime ore di venerdì, con EURUSD che è rientrato sotto 1,1190 dopo aver testato i massimi di range vicino a 1,1270 all'inizio di giovedì. Il rafforzamento del dollaro è stato ancora più evidente contro le valute G-10 più deboli: AUDUSD è crollato sotto 0,6880 dopo aver toccato 0,7000 all'inizio di giovedì prima del movimento risk-off. Circa metà di quel movimento è avvenuta nelle prime ore di venerdì, portando la coppia al livello più basso da inizio aprile.
• Lo JPY ha oscillato in modo turbolento tra giovedì e venerdì, con USDJPY che ha continuato a trovare resistenza intorno alla vasta area dei 158,50, ma una svendita sotto 157,50 tra giovedì sera e venerdì, forse ispirata da un intervento ufficiale del Ministero delle Finanze giapponese, è stata in gran parte annullata nelle prime ore di venerdì quando la coppia è rimbalzata nuovamente sopra 158,00.
• Come notato sopra, la BoE ha sorpreso leggermente sul lato "hawkish" con il suo orientamento dopo il rialzo dei tassi atteso giovedì. Tuttavia, il profondo risk-off ha cancellato l'aumento dei rendimenti a breve scadenza nel Regno Unito e ha invertito il modesto rally della sterlina, lasciando EURGBP quasi invariata dopo un tentativo di discesa ai minimi del ciclo, mentre GBPUSD è rimbalzata dopo aver testato 1,3500, scendendo a 1,3415 nelle prime contrattazioni europee di venerdì.
• La Banca centrale di Norvegia è sembrata più "hawkish" del previsto, guidando verso probabili ulteriori aumenti dei tassi – ma il modesto rally della NOK è stato rapidamente annullato dal contesto risk-off.