Szybki przegląd rynku – rajd spółek półprzewodnikowych winduje Nikkei przy utrzymujących się wysokich rentownościach długoterminowych – 1 października 2026 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Dane makroekonomiczne: Inflacja w USA była łagodniejsza od oczekiwań, podczas gdy ceny w Niemczech wzrosły do najwyższego poziomu od dwóch lat
• Akcje: Azjatyccy producenci chipów wyraźnie w górę po lepszych perspektywach w segmencie pamięci; Wall Street zakończyła słaby wrzesień
• Zmienność: Wskaźniki strachu dla akcji lekko w górę; większa zmienność na rynku długu
• Aktywa cyfrowe: Tokeny stabilne; spółki górnicze notowane na giełdzie pod presją przed pracowitym miesiącem decyzji dotyczących zatwierdzeń
• Towary: Ropa spada przy rosnącej podaży z Bliskiego Wschodu; złoto stabilizuje się po łagodniejszym odczycie PCE
• Obligacje: Krzywa dochodowości USA wypiętrzyła się; rentowności na długim końcu testują maksima; długoterminowe rentowności Francji nadal pną się w górę
• Waluty: USD mocny mimo łagodnych danych PCE; USDJPY gwałtownie odbija po publikacji podsumowania posiedzenia BoJ

Dane makro i nagłówki

• Sierpniowe dane o inflacji PCE w USA były łagodniejsze od oczekiwań. Przed środową publikacją zapowiedziano rewizje wcześniejszych odczytów według nowej metodyki, które okazały się niższe niż przypuszczano. Sierpniowy odczyt zaskoczył w ujęciu bazowym m/m (choć nie w ujęciu nagłówkowym). Rynek oczekiwał 0,3% m/m i 3,7% r/r, a otrzymał 0,3% m/m i 3,4% r/r (r/r niżej dzięki rewizjom). Bazowy PCE wyniósł 0,2% m/m wobec 0,3% oczekiwanych, a r/r 3,0% wobec 3,3% (również dzięki wcześniejszym rewizjom); lipiec zrewidowano do 3,0% z 3,3%. Annualizując zrewidowane bazowe odczyty m/m – 0,13% w czerwcu, 0,13% w lipcu i 0,247% w sierpniu (zaledwie o 0,003 pkt proc. poniżej 0,25%) – otrzymujemy annualizowaną stopę bazowego PCE na poziomie 2,00%.
• Wydatki konsumpcyjne w USA wzrosły w sierpniu 2026 r. o 0,9% m/m, najsilniej od marca i powyżej oczekiwań, szeroko – zarówno w towarach, jak i usługach. Dochód osobisty wzrósł o 0,2%, dochód do dyspozycji o 0,3%, a realne wydatki konsumpcyjne o 0,6%.
• Według ADP wrześniowe zatrudnienie wzrosło o 90 tys. wobec 75 tys. oczekiwanych, przy rewizji sierpnia w dół do 36 tys. z 38 tys.
• Roczna inflacja w Niemczech wzrosła we wrześniu 2026 r. do 3,3%, najwyżej od grudnia 2023 r. i powyżej prognoz, głównie za sprawą skoku cen energii. Inflacja bazowa pozostała na poziomie 2,4%, a zharmonizowany wskaźnik HICP także wzrósł do 3,3%, powyżej celu EBC wynoszącego 2%.
• Chińskie Ministerstwo Finansów zapowiedziało w czwartkowym artykule zamiar wzmocnienia bodźców fiskalnych, w tym działań na rzecz pobudzenia konsumpcji, prywatnych inwestycji oraz wydatków władz lokalnych. 

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

• 14:00 – USA: ISM w przemyśle za wrzesień 

Publikacje wyników

• Czwartek: Accenture, Nike

Pełne kalendarium makro, wyników i dywidend znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: Sesja zakończyła się mieszanym wynikiem, kończąc najsłabszy od czerwca miesiąc dla S&P 500. S&P 500 spadł o 0,3% do 7 651,54; Dow zniżkował o 0,9% do 50 911,09; Nasdaq Composite wzrósł o 0,2% do 26 861,06; a Nasdaq 100 dodał 0,2% do 30 408,50. Jabil był najsłabszą spółką, spadając o 10,0%, zaś Meta najmocniej ciążyła indeksowi, spadając o 1,8% do 725,18. Sektor finansowy spadł o 1,2% po raz trzeci z rzędu. Apple wzrósł o 1,1% do 333,02, a Alphabet o 0,9% do 344,08; po sesji Alphabet dodał kolejne 1,7% po prezentacji produktu. Micron podał rekordowe przychody w 4Q roku fiskalnego na poziomie 54,23 mld USD i wskazał na przychody w 1Q fiskalnym rzędu 61,5 mld USD, ok. 13% powyżej poprzedniego kwartału; kurs jednak oddał początkowe wzrosty po sesji i jest ok. 0,4% wyżej. Kontrakty terminowe na S&P 500 rosną o 0,4% we wczesnym handlu w Azji.
• Europa: Indeksy regionalne zaliczyły najsłabszy miesiąc od marca; Stoxx 600 spadł o 0,5% do 634,88 i o 2,5% we wrześniu. DAX stracił 0,8% do 25 199,19, FTSE 100 spadł o 0,3% do 10 606,00, SMI zniżkował o 0,6% do 13 830,34, a Euro Stoxx 50 cofnął się o 0,8% do 6 269,03; najsłabszym sektorem był sektor bankowy (-1,1%). Największym obciążeniem dla indeksu był Siemens (-2,3%), najmocniej spadła AT&S Austria (-7,2%), a Commerzbank zniżkował o 4,0% we Frankfurcie. Kongsberg wzrósł o ok. 5,6% po podpisaniu z Belgią kontraktu na obronę powietrzną o wartości 10 mld NOK.
• Azja (czwartek, 1 października, stan na, 06:05 CET): Region wyraźnie podzielił się pod względem ekspozycji na półprzewodniki. Nikkei 225 rośnie o 2,8% do 68 604; wskazywano, że perspektywy Microna podbijają wyceny producentów pamięci i sprzętu – Advantest + niemal 8%, Tokyo Electron ok. +5%, Kioxia +4,2% – podczas gdy szerszy Topix dodał tylko 0,2%. Kospi odrobił poranny spadek o 0,3% i rośnie o 1,4% do 6 931; SK Hynix +1,6%, Samsung Electronics +1%. ASX 200 jest negatywnym wyjątkiem: -2,0% do 8 617, najniżej od czerwca; 92,5% składników indeksu niżej, Liontown -10,0%, Lynas -5,7%, Cochlear -5,4%. Giełda w Hongkongu była zamknięta z okazji Święta Narodowego, więc poziom 24 613 pkt na Hang Seng pozostaje poziomem ze środy; kontrakt terminowy spadł o 0,7%. CSI 300 +0,3%. 

Zmienność

VIX 16,34 | KONTRAKTY NA VIX: 17,73 | STRUKTURA TERMINOWA: CONTANGO | SKEW: PODWYŻSZONY (141,92) | REŻIM RYNKOWY: PRZEJŚCIOWY | STAN NA ~06:00 CET

• Długi koniec krzywej pozostał blisko wieloletnich maksimów, a zmienność na akcjach nieco się umocniła. VIX wzrósł o 1,9% do 16,34, VXN o 1,8% do 22,46, a VXD o 2,2% do 16,06. VIX1D skoczył o 4,4% do 12,20 przed dzisiejszymi danymi, VIX9D bez zmian na 14,20, a VVIX obniżył się do 89,48.
• MOVE wzrósł o 3,6% do 110,5, a VXTLT o 2,2% do 18,30, podczas gdy SKEW zniżkował do 141,92, a GVZ spadł o 2,6% do 23,74. Krzywa terminowa pozostaje w contango. Oczekiwany ruch dla SPX to 0,61% na dzisiejsze wygaśnięcie i 0,91% na piątek, kiedy poznamy raport z rynku pracy. 

Aktywa cyfrowe

BITCOIN ~83 677 +0,11% | ETHEREUM ~2 693 +0,29% | IBIT 47,34 +0,02% | ETHA 20,12 -0,79% | STAN NA ~06:00 CET

• Tokeny poruszały się w wąskim przedziale, podczas gdy notowane spółki były wyprzedawane. Najmocniej traciły spółki górnicze: Riot -5,8%, Marathon -5,5%, Cipher -4,2% i CleanSpark -3,2%; Coinbase -1,9%, MicroStrategy -1,0% i Circle -1,8%. DVOL na Deribit pozostaje blisko poziomu 35.
• Październik przynosi finalne decyzje w sprawie łącznie szesnastu funduszy ETF na kryptoaktywa: na początek ETF na Litecoina 2 października, konwersje trustów Grayscale na Solanę i Litecoina 10 października oraz ETF WisdomTree na XRP 24 października.

Towary

• Ropa: Brent na kontrakcie grudniowym poniżej 97 USD, -1,5%, koryguje po środowym wzroście o 1,2% po incydencie z tankowcem w Cieśninie Ormuz. Utrzymuje się niepewność, czy odbudowa przepływów ropy z Bliskiego Wschodu do poziomów zbliżonych do przedwojennych będzie trwała oraz – co istotne – czy w ślad za tym wzrosną wciąż niskie dostawy paliw. Europejskie kontrakty na gaz ziemny wzrosły w środę nawet o 4,7%, czemu sprzyjały incydent z tankowcem oraz zwiększone gromadzenie zapasów w Niemczech.
• Metale: Złoto zakończyło III kwartał na poziomie 4 155,60 USD/oz, +3,3% k/k, ale -6,2% we wrześniu – najsłabszy miesiąc od czerwca. Łagodniejszy odczyt bazowego PCE zapewnił pewne wsparcie, mimo kolejnego wzrostu długoterminowych rentowności. Od tego czasu cena spot złota odbiła do 4 187 USD, +0,7%. Warto odnotować, że fundusze ETF pięć sesji z rzędu przed końcem miesiąca zwiększały pozycje w złocie, co podniosło łączne napływy we wrześniu do 63 ton. Miedź pozostaje wspierana przez napięte warunki po stronie podaży i historycznie niskie zapasy dostępne od ręki. Deutsche Bank prognozuje, że miedź może wzrosnąć w ciągu sześciu miesięcy o ponad 50% – do 22 050 USD za tonę – argumentując, że kurczące się zapasy wymuszą coraz bardziej agresywną rywalizację o dostępny metal. 

Obligacje

• Krzywa dochodowości w USA wypiętrzyła się po tym, jak sierpniowe PCE okazało się łagodniejsze od oczekiwań, podczas gdy zatrudnienie w sektorze prywatnym według ADP za wrzesień było mocniejsze od prognoz. Rentowności krótkoterminowe na moment spadły, by zakończyć dzień blisko poziomów z poprzedniej sesji; rentowność 2-letnich UST tuż poniżej 4,90%. Rentowności 10-letnich UST także chwilowo spadły, po czym wystrzeliły do nowych, najwyższych od czasu globalnego kryzysu finansowego poziomów nieco powyżej 5,30%, by ostatecznie osunąć się nieco niżej. Nachylenie 2–10 powróciło do 40 pb, z okolic dołków cyklu sprzed niespełna dwóch tygodni przy ~20 pb.
• Spready rentowności w strefie euro znalazły się w centrum uwagi po najsilniejszym od 8 czerwca rozszerzeniu względem Bundów, kiedy wyniki wyborów parlamentarnych we Francji przyniosły mocne zwycięstwo RN Marine Le Pen. Spread między 10-letnimi obligacjami Niemiec a Francji rozszerzył się o 8 pb do 127 pb – najwyżej od 2012 r. – a między Niemcami a Włochami o 4 pb do 103 pb, co stanowi najwyższy poziom od początku 2025 r.
• Spready rentowności amerykańskich obligacji korporacyjnych o wysokim dochodzie (high yield) względem UST ponownie się rozszerzyły w środę – śledzony przez nas indeks Bloomberga wzrósł o kolejne 2 pb, zamykając dzień na najwyższym poziomie od kwietnia – 311 pb.

Waluty

• Dolar amerykański odbił mimo łagodnych danych PCE i przed dzisiejszą publikacją wskaźnika ISM w przemyśle oraz piątkowym raportem z rynku pracy. Po wybiciu do 1,1380 po środowych danych z USA EURUSD cofnął się w okolice 1,1320 w czwartek rano, blisko minimów cyklu przy 1,1312.
• USDJPY silnie wzrósł po tym, jak wrześniowe podsumowanie posiedzenia BoJ nie przekonało rynku, że dalsze podwyżki stóp są nieuchronne. USDJPY sięgnął 158,30 w czwartek rano po zejściu poniżej 156,50 bezpośrednio po danych z USA w środę, a EURJPY wrócił powyżej 179,00.