Rapida panoramica del mercato - Rally dei semiconduttori sostiene Tokyo, rendimenti ancora sui massimi - 01 ottobre 2026

Market driver e catalizzatori

• Macro: l'inflazione ha rallentato più del previsto, mentre i prezzi in Germania sono saliti ai massimi degli ultimi due anni
• Azioni: i produttori asiatici di chip hanno registrato forti rialzi dopo prospettive positive per il mercato delle memorie, mentre Wall Street ha chiuso un settembre debole
• Volatilità: gli indicatori della volatilità azionaria sono saliti leggermente, mentre la volatilità sul mercato obbligazionario ha registrato movimenti più marcati
• Asset digitali: i token sono rimasti stabili, mentre i miner quotati hanno perso terreno in vista di un mese ricco di decisioni sulle approvazioni
• Materie prime: il petrolio arretra con l'aumento dell'offerta dal Medio Oriente; l'oro si stabilizza dopo un dato PCE più debole
• Obbligazioni: la curva dei rendimenti USA si è irripidita, con i rendimenti a lungo termine che hanno testato i massimi. I rendimenti francesi a lunga scadenza continuano a salire rapidamente.
• Valute: USD solido nonostante i dati più deboli sull'inflazione PCE. USDJPY rimbalza nettamente dopo i verbali della riunione della BoJ.

Macro

• I dati sull'inflazione PCE statunitense di agosto sono risultati più deboli del previsto. Nell'ambito di una nuova metodologia di calcolo, già segnalata prima della pubblicazione dei dati di mercoledì, sono state effettuate alcune revisioni dei dati precedenti. Tali revisioni sono risultate ancora più basse di quanto molti si aspettassero, mentre lo stesso dato di agosto ha sorpreso al ribasso per la componente core su base mensile, anche se non per quella headline. Per agosto, il mercato si attendeva uno 0,3% MoM e un 3,7% YoY, mentre i dati effettivi sono stati rispettivamente dello 0,3% e del 3,4%, con il dato su base annua più basso a causa delle revisioni al ribasso. Il dato core MoM si è attestato allo 0,2%, rispetto allo 0,3% previsto, mentre quello YoY è stato del 3,0% contro il 3,3% atteso, ancora una volta per effetto delle revisioni precedenti; anche il dato di luglio è stato rivisto al ribasso, al 3,0% dal 3,3%. Annualizzando i dati core mensili rivisti, pari allo 0,13% per giugno, allo 0,13% per luglio e allo 0,247% per agosto (appena 0,003 punti percentuali al di sotto di un dato dello 0,3%), si ottiene un tasso annualizzato di inflazione PCE core del 2,00%.
• La spesa per consumi personali negli Stati Uniti è aumentata dello 0,9% ad agosto 2026, il rialzo più marcato da marzo e superiore alle attese, con aumenti generalizzati sia nei beni sia nei servizi. Il reddito personale è aumentato dello 0,2%, il reddito disponibile dello 0,3% e la spesa reale dei consumatori dello 0,6%.
• Le buste paga ADP negli Stati Uniti sono aumentate di 90 mila unità a settembre, rispetto alle 75 mila previste, mentre il dato di agosto è stato rivisto al ribasso a 36 mila da 38 mila.
• L'inflazione annua in Germania è salita al 3,3% a settembre 2026, il livello più alto da dicembre 2023 e superiore alle attese, trainata principalmente dall'impennata dei prezzi dell'energia. L'inflazione core è rimasta al 2,4%, mentre anche il tasso armonizzato UE ha raggiunto il 3,3%, superando l'obiettivo del 2% della BCE.
• Il Ministero delle Finanze cinese ha segnalato l'intenzione di rafforzare lo stimolo fiscale in un articolo pubblicato giovedì, includendo misure volte a sostenere i consumi, gli investimenti privati e la spesa delle autorità locali. 

Principali appuntamenti del calendario macro (orari GMT)

• 14:00 – USA, ISM manifatturiero di settembre

Trimestrali

• Giovedì: Accenture, Nike 

Azioni

• USA: le azioni hanno chiuso in ordine sparso, concludendo il peggior mese dell'S&P 500 da giugno. L'indice ha perso lo 0,3% a 7.651,54, il Dow è sceso dello 0,9% a 50.911,09, il Nasdaq Composite è salito dello 0,2% a 26.861,06 e il Nasdaq 100 ha guadagnato lo 0,2% a 30.408,50. Jabil ha registrato il calo più marcato tra i singoli titoli, perdendo il 10,0%, mentre Meta ha esercitato la maggiore pressione al ribasso sull'indice, cedendo l'1,8% a 725,18. Il settore finanziario ha perso l'1,2%, segnando la terza seduta consecutiva in calo. Apple è salita dell'1,1% a 333,02 e Alphabet dello 0,9% a 344,08, guadagnando un ulteriore 1,7% nell'after hours dopo l'annuncio di un prodotto. Micron ha registrato ricavi record di USD 54,23 miliardi nel quarto trimestre fiscale e ha indicato per il primo trimestre fiscale ricavi pari a USD 61,5 miliardi, circa il 13% in più rispetto al trimestre precedente, anche se il titolo ha successivamente restituito i guadagni iniziali dell'after hours, attestandosi su un rialzo di circa lo 0,4%. I futures sull'S&P 500 sono in rialzo dello 0,4% nelle prime contrattazioni asiatiche.
• Europa: gli indici regionali hanno registrato il peggior mese da marzo, con lo Stoxx 600 in calo dello 0,5% a 634,88 e del 2,5% nell'intero mese di settembre. Il DAX ha perso lo 0,8% a 25.199,19, il FTSE 100 è sceso dello 0,3% a 10.606,00, lo SMI ha ceduto lo 0,6% a 13.830,34 e l'Euro Stoxx 50 è arretrato dello 0,8% a 6.269,03, con le banche come settore più debole, in calo dell'1,1%. Siemens ha rappresentato il maggiore freno, con un calo del 2,3%, AT&S Austria ha registrato la maggiore flessione tra i singoli titoli, pari al 7,2%, mentre Commerzbank ha perso il 4,0% a Francoforte. Kongsberg è salita di circa il 5,6% dopo aver firmato con il Belgio un contratto da NOK 10 miliardi per sistemi di difesa aerea.
• Asia (istantanea di giovedì 1° ottobre, ore 06:05 CET): la regione mostra una netta divergenza in funzione dell'esposizione al settore dei chip. Il Nikkei 225 è in rialzo del 2,8% a 68.604, con le prospettive di Micron indicate come fattore di sostegno per i titoli legati alle memorie e alle apparecchiature: Advantest guadagna quasi l'8%, Tokyo Electron circa il 5% e Kioxia il 4,2%, mentre il più ampio Topix sale soltanto dello 0,2%. Il Kospi ha invertito il calo iniziale dello 0,3% e si attesta a 6.931, in rialzo dell'1,4%, con SK hynix a +1,6% e Samsung Electronics a +1%. L'ASX 200 rappresenta l'eccezione nella regione, in calo del 2,0% a 8.617, il livello più basso da giugno, con il 92,5% dei componenti in territorio negativo e Liontown in calo del 10,0%, Lynas del 5,7% e Cochlear del 5,4%. Hong Kong è chiusa per la Festa Nazionale, quindi il livello di 24.613 dell'Hang Seng corrisponde alla chiusura di mercoledì; il contratto futures è sceso dello 0,7%. Il CSI 300 è in rialzo dello 0,3%. 

Volatilità

VIX 16,34 | FUTURES VIX: 17,73 | STRUTTURA A TERMINE: CONTANGO | SKEW: ELEVATO (141,92) | REGIME DI MERCATO: IN TRANSIZIONE | DATI AGGIORNATI ALLE ~06:00 CET

• La parte lunga della curva è rimasta vicina ai massimi pluridecennali, mentre la volatilità azionaria è aumentata leggermente. Il VIX è salito dell'1,9% a 16,34, il VXN dell'1,8% a 22,46 e il VXD del 2,2% a 16,06. Il VIX1D è balzato del 4,4% a 12,20 in vista dei dati odierni, mentre il VIX9D è rimasto invariato a 14,20 e il VVIX è sceso a 89,48.
• Il MOVE è salito del 3,6% a 110,5 e il VXTLT del 2,2% a 18,30, mentre lo SKEW è sceso a 141,92 e il GVZ ha perso il 2,6% a 23,74. La curva cash rimane in contango. Il movimento atteso dell'SPX è pari allo 0,61% per la scadenza odierna e allo 0,91% per venerdì, quando saranno pubblicati i dati sull'occupazione. 

Asset digitali

BITCOIN ~83.677 +0,11% | ETHEREUM ~2.693 +0,29% | IBIT 47,34 +0,02% | ETHA 20,12 -0,79% | DATI AGGIORNATI ALLE ~06:00 CET

• I token sono rimasti all'interno di un intervallo ristretto, mentre le vendite si sono concentrate sui titoli quotati. I miner hanno registrato i cali più marcati: Riot ha perso il 5,8%, Marathon il 5,5%, Cipher il 4,2% e CleanSpark il 3,2%, mentre Coinbase ha ceduto l'1,9%, Strategy l'1,0% e Circle l'1,8%. Il DVOL di Deribit è rimasto vicino a 35.
• Ottobre porterà le decisioni definitive su sedici exchange traded fund (ETF) sulle criptovalute, a partire da un fondo su Litecoin il 2 ottobre, seguite dalle conversioni dei trust Solana e Litecoin di Grayscale il 10 ottobre e da un fondo XRP di WisdomTree il 24 ottobre.

Materie prime

• Petrolio. Il Brent sul contratto di dicembre scambia sotto USD 97, in calo dell'1,5%, dopo aver attenuato i guadagni dell'1,2% registrati mercoledì in seguito all'attacco a una petroliera nello Stretto di Hormuz. Permane l'incertezza sulla possibilità che la ripresa dei flussi di greggio dal Medio Oriente verso livelli prossimi a quelli prebellici possa essere sostenuta e, soprattutto, sul fatto che le forniture di carburante, ancora ridotte, possano presto seguire la stessa dinamica. I futures sul gas naturale europeo sono saliti fino al 4,7% mercoledì, sostenuti, secondo quanto indicato, dall'incidente alla petroliera e dall'aumento delle scorte in Germania.
• Metalli. L'oro ha chiuso il terzo trimestre a USD 4.155,60 l'oncia, in rialzo del 3,3% nel trimestre ma in calo del 6,2% a settembre, il peggior mese da giugno. Un dato PCE core più debole ha fornito un certo sostegno, nonostante un ulteriore aumento dei rendimenti obbligazionari a più lunga scadenza. Da allora l'oro spot ha recuperato fino a USD 4.187, con un rialzo dello 0,7%. Da segnalare che gli exchange traded fund hanno aumentato le proprie disponibilità in oro per cinque sedute consecutive fino alla fine del mese, portando gli afflussi complessivi di settembre a 63 tonnellate.
• Il rame, nel frattempo, continua a essere sostenuto da condizioni di offerta sempre più tese e da scorte liberamente disponibili su livelli storicamente bassi. Deutsche Bank prevede che il rame possa salire di oltre il 50% fino a USD 22.050 per tonnellata entro sei mesi, sostenendo che la riduzione delle scorte potrebbe costringere gli acquirenti a competere in modo sempre più aggressivo per il metallo disponibile. 

Obbligazioni

• La curva dei rendimenti dei Treasury USA si è irripidita dopo che i dati sull'inflazione PCE di agosto sono risultati più deboli del previsto, mentre i dati ADP sull'occupazione privata di settembre sono risultati più solidi delle attese. I rendimenti dei Treasury a breve scadenza sono inizialmente scesi, per poi chiudere la giornata sostanzialmente invariati, con il rendimento di riferimento del Treasury USA a 2 anni appena sotto il 4,90%. Anche i rendimenti a 10 anni sono inizialmente diminuiti, per poi balzare su nuovi massimi post-crisi finanziaria globale, appena sopra il 5,30%, prima di chiudere leggermente più in basso. Ciò ha riportato l'inclinazione della curva 2-10 anni a 40 punti base, rispetto ai minimi del ciclo vicini a 20 punti base registrati meno di due settimane fa.
• Gli spread dei rendimenti sovrani dell'Eurozona sono sotto i riflettori dopo il più marcato ampliamento rispetto ai rendimenti tedeschi dall'8 giugno, quando i risultati delle elezioni parlamentari francesi avevano visto una netta vittoria del partito RN di Marine Le Pen. Lo spread tra i rendimenti decennali di Germania e Francia si è ampliato di otto punti base a 127 punti base, un nuovo massimo dal 2012, mentre lo spread Germania-Italia si è ampliato di quattro punti base a 103 punti base, un nuovo massimo dall'inizio del 2025.
• Gli spread di rendimento delle obbligazioni corporate high-yield statunitensi rispetto ai Treasury USA si sono nuovamente ampliati mercoledì, con l'indice Bloomberg che monitoriamo in aumento di altri due punti base, chiudendo a 311 punti base, il livello più alto da aprile.

Valute

• Il dollaro statunitense ha recuperato terreno nonostante la pubblicazione di dati più deboli sull'inflazione PCE e in vista della pubblicazione odierna dell'indagine ISM manifatturiera di settembre e del rapporto sull'occupazione di settembre previsto per domani. Dopo essersi spinto fino a 1,1380 in seguito alla pubblicazione dei dati statunitensi mercoledì, EURUSD è tornato nell'area di 1,1320 nelle prime ore di giovedì, vicino ai minimi del ciclo di 1,1312.
• USDJPY è salito nettamente dopo che il riepilogo della riunione di settembre della BoJ non è riuscito a convincere i mercati che ulteriori rialzi dei tassi siano imminenti. USDJPY si è spinto fino a 158,30 nelle prime ore di giovedì, dopo aver scambiato sotto 156,50 in seguito alla pubblicazione dei dati statunitensi mercoledì, mentre EURJPY è tornato sopra 179,00.