Rapida panoramica del mercato – Si intensificano le tensioni sul debito francese, focus sui dati sull'occupazione USA - 02 ottobre 2026

Driver di mercato e catalizzatori

• Macro: oggi l'attenzione è rivolta ai dati sull'occupazione statunitense, mentre il mercato ridimensiona le aspettative di rialzi dei tassi da parte della Fed. Le dinamiche del debito sovrano europeo sono salite in cima all'agenda dei mercati.
• Azioni: il guadagno record in una singola seduta di una società di consulenza si è contrapposto a un calo generalizzato dei mercati europei.
• Volatilità: le aspettative a un giorno si sono rafforzate in vista dei dati sull'occupazione, mentre la volatilità obbligazionaria si è attenuata senza particolare clamore.
• Asset digitali: i token hanno registrato un lieve rialzo, mentre i miner quotati sono rimasti indietro e i tracker dei flussi hanno fornito indicazioni contrastanti sul mese.
• Materie prime: il petrolio balza sui rischi di escalation in Medio Oriente, mentre il rimbalzo dell'oro riduce la perdita complessiva settimanale.
• Obbligazioni: crollano le aspettative di rialzo dei tassi BCE a causa delle tensioni sul mercato del debito francese. Le condizioni del credito continuano a deteriorarsi.
• Valute: l'euro si indebolisce nettamente con l'intensificarsi dell'attenzione sul debito francese. EURUSD tocca nuovi minimi dell'anno ed EURCHF subisce un brusco vuoto di liquidità.

Macro

• La nuova corsa del greggio ha dettato il tono sul fronte macro. Il Brent è salito sopra 102 USD dopo che il Wall Street Journal ha riferito che gli Stati Uniti stanno dispiegando un terzo gruppo d'attacco di portaerei e altri 10.000 soldati in Medio Oriente, una notizia che ha riacceso i timori di un nuovo conflitto tra Stati Uniti e Iran. Il movimento ha coinciso con un rinnovato aumento delle preoccupazioni per l'inflazione nelle contrattazioni asiatiche ed europee.
• Gli esponenti della Fed hanno espresso indicazioni divergenti. Il vicepresidente Philip Jefferson e la governatrice Michelle Bowman hanno entrambi segnalato una preferenza per mantenere invariati i tassi, affermando che i responsabili della politica monetaria necessitano di più tempo per valutare l'economia prima di decidere su ulteriori aumenti. La presidente della Fed di Dallas Lorie Logan ha adottato un tono più hawkish, affermando che i tassi devono salire di altri 50 punti base o più, mentre il presidente della Fed di Minneapolis Kashkari prevede un ulteriore aumento quest'anno e uno nel 2027.
• L'indagine ISM manifatturiera statunitense di settembre è risultata leggermente più debole delle attese nell'indice principale, attestandosi a 54,5 rispetto al 55,0 previsto e al 54,6 precedente, ma ha comunque indicato un settore manifatturiero in solida espansione. La componente New Orders è risultata leggermente superiore alle attese, a 55,3, mentre Prices Paid è salita ulteriormente a 77,9 rispetto al 73,0 previsto e al 71,1 di agosto, segnalando un'accelerazione delle pressioni inflazionistiche.
• I dati sul mercato del lavoro sono rimasti solidi in vista della pubblicazione odierna. Le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione sono diminuite di 1.000 unità a 197.000 nella settimana terminata il 26 settembre, al di sotto del consensus di 200.000 e al livello più basso da luglio, mentre le richieste continuative sono scese di 11.000 unità a 1,701 milioni, minimo degli ultimi tre anni. La componente Prices Paid dell'ISM manifatturiero di settembre ha superato nettamente le attese, in concomitanza con un'estensione delle vendite sui Treasury prima che i rendimenti invertissero la rotta più avanti nella seduta. Il CPI headline di Tokyo ha raggiunto il 2,7% contro il 2,5% previsto, il livello più alto dell'anno, mentre la misura che esclude alimentari freschi ed energia si è attestata al 3,0%. I Non-Farm Payrolls di settembre saranno pubblicati alle 14:30 CET, con un consensus vicino a 90.000 dopo i 162.000 di agosto. 

Principali appuntamenti del calendario macro (orari in GMT)

• 09:00 – Eurozona: stima preliminare CPI di settembre
• 12:30 – USA: variazione Non-Farm Payrolls di settembre, tasso di disoccupazione
• 12:30 – USA: retribuzione oraria media di settembre

Trimestrali

• Giovedì: Accenture, Nike 

Azioni

• USA: Wall Street ha chiuso in moderato rialzo dopo una seduta volatile: l'S&P 500 è salito dello 0,19% a 7.666,45, il Nasdaq 100 dello 0,31% a 30.501,56, il Dow è rimasto sostanzialmente invariato a 50.932,10 e il Russell 2000 è avanzato dello 0,35%. Il rimbalzo dei Treasury dai massimi pluridecennali dei rendimenti è stato indicato come un fattore di sollievo. Accenture è balzata di circa il 16%, in quello che è stato descritto come il maggiore rialzo giornaliero della sua storia, dopo che ricavi e ordini del quarto trimestre hanno superato le stime; anche i titoli dei servizi IT e del software si sono rafforzati, con IGV in rialzo dell'1,64% e SMH dell'1,45%. Il settore energetico ha guidato i rialzi in concomitanza con il movimento del greggio, con XLE a +1,95%, mentre il settore sanitario è rimasto indietro, con XLV a -1,32% e il proxy biotech XBI a -2,01%. Citigroup ha perso fino al 4,6% intraday. Tra le megacap, Nvidia ha guadagnato l'1,09%, Alphabet ha perso l'1,70% e Broadcom il 2,15%. Dopo la chiusura Nike è crollata dell'8,6% dopo aver riportato ricavi del primo trimestre pari a 11,21 miliardi di USD rispetto agli 11,33 miliardi di USD attesi e aver indicato per l'esercizio in corso un calo dei ricavi nell'ordine dell'alta singola cifra percentuale, mentre ON Semiconductor ha perso circa il 9% e Synaptics è salita tra il 12% e il 15% dopo l'annuncio di un'acquisizione concordata interamente in contanti per un valore di circa 7 miliardi di USD.
• Europa: i mercati azionari europei sono scesi nettamente, penalizzati dall'aumento dei rendimenti obbligazionari e dalle preoccupazioni fiscali in Francia e nel Regno Unito. Lo Stoxx Europe 600 ha perso l'1,14% a 627,65, la chiusura più bassa da giugno, mentre l'Euro Stoxx 50 è sceso dell'1,49% a 6.175,46. Le banche hanno registrato il calo più marcato, con l'indice Euro Stoxx Banks in ribasso del 3,90%. Il FTSE 100 ha perso circa l'1,7%, nella peggiore seduta da maggio, con i rendimenti dei Gilt trentennali arrivati al 6%, HSBC in calo del 4,1% e Games Workshop del 6,2%. Il DAX ha perso l'1,03%, con Bayer peggior componente a -5,3%, mentre il CAC 40 è sceso dell'1,62% e il BEL 20 dell'1,74%.
• Asia: i mercati azionari asiatici sono in generale ribasso questa mattina, con il greggio sopra 100 USD che ha riacceso le preoccupazioni per l'inflazione. Hong Kong rappresenta il principale punto debole, con l'Hang Seng in calo del 2,64% a 23.964 e l'indice Hang Seng Tech in ribasso del 2,45%, movimento indicato come il calo più marcato da marzo e la perdita più pesante della regione. Il Nikkei 225 perde lo 0,85% a 68.372, cedendo parte del rialzo del 3,3% di giovedì, seguito al rimbalzo dei titoli dei semiconduttori dopo i risultati di Micron. Il Kospi ha aperto in ribasso per poi recuperare fino a 6.984, in rialzo dello 0,18%, mentre il CSI 300 guadagna lo 0,29% e l'ASX 200 lo 0,47%. 

Volatilità

VIX 16,39 | FUTURES VIX: 18,00 | STRUTTURA A TERMINE: CONTANGO | SKEW: ELEVATO (142,77) | REGIME DI MERCATO: IN TRANSIZIONE | DATI AGGIORNATI ALLE ~06:00 CET

• In vista dei dati odierni sull'occupazione, i movimenti si sono concentrati soprattutto sulle scadenze a un giorno. Il VIX1D è balzato del 13,52% a 13,85, mentre il VIX spot ha guadagnato lo 0,31% a 16,39 e il VIX9D è sceso dell'1,41% a 14,00. Il VVIX è salito del 2,83% a 92,01 e il future VIX sulla prima scadenza si attesta a 18,00.
• La curva rimane in contango, con il VIX3M a 18,58 rispetto allo spot e lo SKEW elevato a 142,77; gli indicatori cross-asset hanno mostrato andamenti divergenti, con il MOVE in calo del 2,11% a 108,14, mentre la volatilità del greggio è rimasta elevata, con OVX a 51,69. Movimento atteso dell'SPX: 52,50 punti, pari allo 0,685%, per la scadenza odierna e 115,75 punti, pari all'1,510%, per venerdì 9 ottobre. 

Asset digitali

BITCOIN ~85.504 +0,80% | ETHEREUM ~2.719 +0,52% | IBIT 47,96 +1,31% | ETHA 20,37 +1,24% | DATI AGGIORNATI ALLE ~06:00 CET

• I token si sono rafforzati durante la sessione asiatica, parallelamente al rialzo del greggio, con XRP in aumento dello 0,97% e Solana del 2,35%. Tra gli strumenti quotati si è osservato un andamento divergente: i proxy degli ETF spot hanno guadagnato terreno, mentre i miner sono rimasti indietro, con Riot in calo del 2,68%, CleanSpark del 2,80% e Cipher del 2,31%.
• Strategy è salita del 4,84% a 160,50, registrando la performance migliore tra i titoli legati alle criptovalute, senza che dalle agenzie sia emersa una specifica comunicazione societaria in grado di spiegare il movimento. I tracker pubblici dei flussi degli ETF spot su bitcoin statunitensi forniscono indicazioni discordanti sul saldo netto di settembre; per questo motivo non viene riportato alcun dato mensile.

Materie prime

• Petrolio: questa mattina il Brent scambia vicino a 102 USD, in calo dello 0,4%, dopo aver chiuso giovedì in rialzo del 4,4% a 102,31 USD, in un contesto di rinnovato rischio di escalation militare in Medio Oriente. Secondo un funzionario statunitense, il Pentagono sta dispiegando un terzo gruppo di portaerei e altri 10.000 soldati. Nonostante i segnali di normalizzazione dei flussi di greggio dal Medio Oriente, seppure con costi proibitivi di trasporto e assicurazione e senza barili provenienti dall'Iran, questa settimana i prezzi non sono riusciti a scendere in modo duraturo, evidenziando come la crisi principale rimanga la carenza di prodotti raffinati e l'assenza di un accordo di pace, fattori che mantengono elevato il rischio di una nuova escalation. La persistente scarsità di prodotti raffinati resta evidente, con il gasoil, un benchmark fondamentale per il diesel e gli altri distillati medi, che continua a scambiare sopra 200 USD al barile, evidenziando dove si concentra la vera tensione sul mercato fisico.
• Metalli: l'oro spot scambia a 4.186 USD, in rialzo dello 0,4%, riducendo la perdita settimanale a circa il 2,3%. I rendimenti obbligazionari continuano a rappresentare un'importante fonte di direzionalità, dopo essere saliti nettamente nella prima parte della settimana prima di arretrare in vista del rapporto odierno sull'occupazione statunitense. Nonostante l'ultimo rimbalzo, l'argento rimane in calo di circa il 5% sulla settimana, mentre il rame ha perso il 2,6%. Le vendite sul mercato obbligazionario e i prezzi elevati del petrolio alimentano le preoccupazioni sulle prospettive della domanda nel breve termine, mentre i mercati cinesi rimangono chiusi per la Golden Week.
• Materie prime: il Bloomberg Commodity Index Total Return registra un calo dell'1,7% sulla settimana, riducendo il guadagno da inizio anno al 33%, con le perdite concentrate nei cereali e nei metalli. Il comparto energetico è sostanzialmente invariato, con il calo di quasi il 10% del gas naturale compensato dalla persistente forza del greggio e dei prodotti petroliferi. Le soft commodities mostrano un andamento misto, con il forte calo del cotone compensato dai rialzi di caffè e zucchero. La benzina RBOB, il diesel ULSD, il greggio Brent e il caffè Arabica figurano tra i migliori performer della settimana. 

Obbligazioni

• La curva dei rendimenti dei Treasury statunitensi si è nuovamente irripidita, con i rendimenti sulle scadenze brevi in forte calo giovedì, mentre quelli sulle scadenze più lunghe sono scesi solo leggermente dopo aver testato nuovi massimi del ciclo. Il rendimento del Treasury USA a 2 anni di riferimento è sceso di nove punti base, tornando appena sotto il 4,80%, mentre quello del Treasury a 10 anni di riferimento è diminuito di quattro punti base, scambiando vicino al 5,25% nelle prime ore di venerdì, ma solo dopo aver testato giovedì un nuovo massimo del ciclo al 5,34% intraday.
• Le obbligazioni societarie high yield statunitensi hanno subito ulteriori pressioni di vendita giovedì: l'indice Bloomberg che monitoriamo relativo allo spread tra le obbligazioni high yield USA e i Treasury statunitensi si è ampliato di altri sette punti base a 318 punti base, il livello più elevato da un breve picco fino a 335 punti base registrato a marzo.
• I rendimenti del debito sovrano europeo a breve scadenza sono crollati giovedì, mentre il mercato ha ridimensionato le aspettative di una stretta monetaria della BCE alla luce della crescente attenzione sul forte ampliamento dello spread tra i rendimenti obbligazionari tedeschi e francesi. Dopo la presentazione ieri di un bilancio 2027 all'Assemblea nazionale francese, lo spread di rendimento a 10 anni tra Germania e Francia si è ampliato a 141 punti base, con un aumento di 14 punti base nella giornata e un nuovo massimo degli ultimi 14 anni. Giovedì, per la prima volta in questo ciclo, il mercato ha mostrato segnali di ricerca di beni rifugio nei Bund tedeschi a 10 anni, il cui rendimento è sceso nettamente verso il 3,51%, mentre il rendimento del titolo francese a 10 anni è salito di altri cinque punti base nella giornata, chiudendo vicino al 4,92%.

Valute

• L'euro ha subito un netto contraccolpo giovedì con l'intensificarsi dell'attenzione sulla stabilità fiscale della Francia e sui suoi mercati obbligazionari. EURUSD è sceso su nuovi minimi dall'inizio del 2025, toccando un nuovo minimo a 1,1215 prima di rimbalzare verso 1,1250. EURCHF ha registrato i movimenti più marcati in termini relativi dopo il recente rialzo, invertendo la rotta e subendo una brusca accelerazione al ribasso con il venir meno del sostegno ai carry trade a seguito del crollo dei tassi europei a breve termine. EURCHF è sceso fino all'area di 0,9330 dopo aver iniziato la giornata sopra 0,9460. Altrove, EURGBP è nuovamente sceso con decisione, toccando un nuovo minimo da luglio a 0,8515 e accumulando un calo complessivo dell'1% questa settimana.
• I cross dello JPY hanno mostrato un andamento volatile, con la valuta sospinta in due direzioni opposte. Da un lato, il netto ridimensionamento delle aspettative di stretta monetaria da parte delle altre banche centrali riduce lo svantaggio dello JPY in termini di rendimento; dall'altro, i rendimenti sulle scadenze lunghe restano elevati e non sono scesi, mentre persistono le preoccupazioni sulla stabilità del debito sovrano giapponese. USDJPY era leggermente più basso nelle prime ore di venerdì, scambiando vicino a 157,90 dopo aver toccato giovedì un massimo di 158,45, molto vicino alla media mobile a 200 giorni a 158,50. EURJPY è stato volatile, salendo fino a 179,29 prima che le pressioni negative sull'euro lo spingessero temporaneamente sotto 177,00, per poi rimbalzare a 177,50.