Szybki przegląd rynku – Francuski dramat długu narasta. Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym w USA – 2 października 2026 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Dane makroekonomiczne: Dzisiejsze zatrudnienie w sektorze pozarolniczym w USA w centrum uwagi, gdy rynek ogranicza oczekiwania na podwyżki stóp przez Fed. Dynamika długu państwowego w Europie wysuwa się na pierwszy plan.
• Akcje: Rekordowy jednodniowy wzrost w jednej z firm doradczych na tle szerokiej europejskiej korekty.
• Zmienność: Jednodniowe wyceny zmienności umocniły się przed publikacją danych o zatrudnieniu w sektorze pozarolniczym, podczas gdy zmienność na rynku obligacji niepostrzeżenie spadła.
• Aktywa cyfrowe: Tokeny dryfowały wyżej, podczas gdy notowane na giełdzie spółki górnicze pozostawały w tyle; serwisy śledzące przepływy różnią się co do bilansu miesiąca.
• Towary: Ropa podskoczyła na ryzyku eskalacji na Bliskim Wschodzie, a odbicie złota ograniczyło tygodniową stratę.
• Obligacje: Oczekiwania na podwyżkę stóp przez EBC załamują się z powodu problemów na francuskim rynku długu. Warunki kredytowe wciąż się pogarszają.
• Waluty: Euro ostro słabnie, gdy uwaga rynku coraz bardziej koncentruje się na długu Francji. EURUSD na nowych minimach roku, a EURCHF trafia na „dziurę powietrzną”.

Dane makro i nagłówki

• Nowa fala wzrostów cen ropy nadała ton w makro. Brent przebił 102 USD po doniesieniach The Wall Street Journal, że USA wysyłają na Bliski Wschód trzecią grupę uderzeniową z lotniskowcem oraz dodatkowych 10 tys. żołnierzy, co ożywiło obawy o odnowienie konfliktu USA–Iran. Ruch ten zbiegł się ze wzrostem obaw o inflację w handlu azjatyckim i europejskim.
• Wystąpienia przedstawicieli Fed miały rozbieżny wydźwięk. Wiceprzewodniczący Philip Jefferson i członkini Rady Gubernatorów Michelle Bowman zasygnalizowali preferencję dla utrzymania stóp bez zmian, podkreślając, że potrzeba więcej czasu na ocenę gospodarki przed ewentualnymi dalszymi podwyżkami. Prezes oddziału Fed w Dallas Lorie Logan przyjęła bardziej jastrzębi ton, mówiąc, że stopy powinny wzrosnąć o kolejne 50 pb lub więcej, a prezes Fed z Minneapolis Neel Kashkari widzi jeszcze jedną podwyżkę w tym roku i jedną w 2027 r.
• Wrześniowy ISM dla przemysłu w USA wypadł nieco słabiej od oczekiwań w ujęciu głównego indeksu: 54,5 wobec 55,0 oczekiwanych i 54,6 poprzednio, ale nadal wskazał na solidną ekspansję sektora. Składowa nowych zamówień była nieco mocniejsza od prognoz (55,3), a wskaźnik „ceny płacone” wzrósł do 77,9 wobec 73,0 oczekiwanych i 71,1 w sierpniu, sugerując narastającą presję inflacyjną.
• Dane z rynku pracy pozostały mocne przed dzisiejszą publikacją. Nowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych spadły o 1 tys., do 197 tys. w tygodniu zakończonym 26 września, poniżej konsensusu 200 tys. i najniżej od lipca, zaś liczba kontynuacyjnych wniosków spadła o 11 tys., do 1,701 mln – najniżej od trzech lat. Silniejszy od oczekiwań komponent cen w ISM dla przemysłu zbiegł się z pogłębieniem wyprzedaży Treasuries, zanim rentowności odwróciły ruch później w sesji. Tokijski CPI ogółem sięgnął 2,7% przy konsensusie 2,5%, najwyżej w tym roku; miara z wyłączeniem świeżej żywności i energii wyniosła 3,0%. Wrześniowe zatrudnienie w sektorze pozarolniczym (NFP) o 14:30 CET; konsensus blisko 90 tys., po 162 tys. w sierpniu. 

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

• 09:00 – Strefa euro: wstępny CPI za wrzesień
• 12:30 – USA: zmiana NFP za wrzesień, stopa bezrobocia
• 12:30 – USA: średnia płaca godzinowa za wrzesień

Publikacje wyników

• Czwartek: Accenture, Nike

Pełny kalendarz makro, wyników i dywidend znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: Po zmiennej sesji Wall Street zakończyła dzień nieco wyżej: S&P 500 +0,19% do 7 666,45, Nasdaq 100 +0,31% do 30 501,56, Dow Jones praktycznie bez zmian, na 50 932,10, a Russell 2000 +0,35%. Ulga przyszła wraz z odbiciem Treasuries od wieloletnich maksimów rentowności. Akcje Accenture wzrosły o ok. 16% – to największy jednodniowy wzrost w historii – po wynikach IV kwartału i nowych kontraktach powyżej oczekiwań; zyskiwały też spółki technologiczne i półprzewodnikowe, ETF-y IGV +1,64% i SMH +1,45%. Sektor energii przewodził wzrostom, zgodnie z ruchem ropy, XLE +1,95%, podczas gdy ochrona zdrowia odstawała: XLV -1,32%, a indeks biotechnologii XBI -2,01%. Akcje Citigroup traciły w trakcie dnia nawet 4,6%. W gronie megacapów: Nvidia +1,09%, Alphabet -1,70%, Broadcom -2,15%. Po sesji akcje Nike spadły o 8,6% po przychodach w I kw. na poziomie 11,21 mld USD wobec 11,33 mld USD oczekiwanych i wskazaniu na jednocyfrowy spadek przychodów w tym roku fiskalnym; akcje ON Semiconductor spadły ok. 9%, a akcje Synaptics wzrosły o 12–15% po ogłoszeniu uzgodnionego, całkowicie gotówkowego przejęcia wycenianego na blisko 7 mld USD.
• Europa: Europejskie indeksy mocno spadły, a sentyment obciążały rosnące rentowności i obawy fiskalne we Francji i Wielkiej Brytanii. Stoxx Europe 600 -1,14% do 627,65, najniżej od czerwca; Euro Stoxx 50 -1,49% do 6 175,46. Banki należały do najsłabszych, indeks Euro Stoxx Banks -3,90%. FTSE 100 -1,7% w najsłabszej sesji od maja, przy 30‑letnich giltach sięgających 6%, HSBC -4,1%, Games Workshop -6,2%. DAX -1,03%, najsłabszym składnikiem był Bayer (-5,3%); CAC 40 -1,62%, BEL 20 -1,74%.
• Azja: Rynki akcji w Azji szeroko niżej dziś rano, a ropa powyżej 100 USD znów podsyca obawy inflacyjne. Najsłabszy jest Hongkong: Hang Seng -2,64% do 23 964, a Hang Seng Tech -2,45% – to największy spadek od marca i największa strata w regionie. Nikkei 225 -0,85% do 68 372, oddając część czwartkowego wzrostu o 3,3%, który wynikał z odbicia spółek półprzewodnikowych po wynikach Micron. KOSPI otworzył się niżej i odbił do 6 984, +0,18%, CSI 300 +0,29%, a ASX 200 +0,47%. 

Zmienność

VIX 16,39 | KONTRAKTY TERMINOWE NA VIX: 18,00 | STRUKTURA TERMINOWA: CONTANGO | SKEW: PODWYŻSZONY (142,77) | REŻIM RYNKOWY: PRZEJŚCIOWY | STAN NA ~06:00 CET

• Jednodniowe wyceny wykonały większość ruchu przed dzisiejszymi danymi o zatrudnieniu w sektorze pozarolniczym. VIX1D skoczył o 13,52% do 13,85, spot VIX +0,31% do 16,39, a VIX9D spadł o 1,41% do 14,00. VVIX +2,83% do 92,01, a najbliższy kontrakt terminowy na VIX wynosił 18,00.
• Krzywa pozostaje w contango, VIX3M na 18,58 wobec spotu; SKEW podwyższony (142,77). Miary międzyklasowe rozjechały się – MOVE -2,11% do 108,14, podczas gdy zmienność ropy utrzymała się wysoko, OVX 51,69. Oczekiwany ruch SPX: 52,50 pkt (0,685%) dla dzisiejszego wygasania i 115,75 pkt (1,510%) na piątek, 9 października. 

Aktywa cyfrowe

BITCOIN ~85 504 +0,80% | ETHEREUM ~2 719 +0,52% | IBIT 47,96 +1,31% | ETHA 20,37 +1,24% | STAN NA ~06:00 CET

• Tokeny umacniały się w trakcie sesji azjatyckiej równolegle z mocniejszą ropą; XRP +0,97%, Solana +2,35%. Notowane instrumenty zachowywały się rozbieżnie: spotowe ETF-y zyskiwały, podczas gdy notowane na giełdzie spółki górnicze pozostawały w tyle – Riot -2,68%, CleanSpark -2,80%, Cipher -2,31%.
• Strategy wzrosło o 4,84% do 160,50 – najmocniej w koszyku akcji powiązanych z kryptowalutami – bez wyraźnych informacji korporacyjnych tłumaczących ruch. Publiczne źródła śledzące przepływy do amerykańskich spotowych ETF-ów na bitcoina różnią się co do wrześniowego salda, więc nie publikujemy tu łącznej wartości za miesiąc.

Towary

• Ropa: Brent handluje dziś rano blisko 102 USD, -0,4%, po czwartkowym zamknięciu +4,4% na 102,31 USD, na fali odnowionego ryzyka militarnej eskalacji na Bliskim Wschodzie. Według urzędnika USA Pentagon wysyła trzecią grupę uderzeniową z lotniskowcem i 10 tys. dodatkowych żołnierzy. Pomimo oznak normalizacji przepływów ropy z Bliskiego Wschodu – choć przy zaporowych kosztach frachtu i ubezpieczenia oraz bez baryłek z Iranu – ceny nie zdołały w tym tygodniu trwale spaść, co podkreśla, że większym problemem pozostaje niedobór produktów rafineryjnych i brak porozumienia pokojowego, utrzymujące wysokie ryzyko ponownej eskalacji. Utrzymuje się ciasnota po stronie produktów rafineryjnych – olej napędowy, kluczowy punkt odniesienia dla diesla i średnich destylatów, nadal jest notowany powyżej 200 USD za baryłkę, co uwypukla, gdzie leży realne napięcie podażowe.
• Metale: Złoto spot jest notowane po 4 186 USD, +0,4%, redukując tygodniową stratę do ok. 2,3%, przy czym rentowności obligacji pozostają głównym czynnikiem kierunkowym – wcześniej w tygodniu mocno rosły, po czym cofnęły przed dzisiejszym raportem z rynku pracy w USA. Mimo odbicia srebro jest w skali tygodnia ok. -5%, a miedź -2,6%. Wyprzedaż obligacji i wysokie ceny ropy podsycają obawy o krótkoterminową perspektywę popytu, podczas gdy rynki w Chinach pozostają zamknięte z okazji Złotego Tygodnia.
• Towary: Indeks BCOM Total Return spada w ujęciu tygodniowym o 1,7%, sprowadzając wzrost od początku roku do 33%, przy spadkach w zbożach i metalach. Energia pozostaje zasadniczo stabilna – blisko 10-procentowy spadek cen gazu ziemnego równoważony jest utrzymującą się siłą ropy i produktów paliwowych. Surowce miękkie są mieszane – ostry spadek bawełny równoważy wzrosty kawy i cukru. W gronie tygodniowych liderów: benzyna RBOB, olej napędowy ULSD, ropa Brent i kawa arabica. 

Obligacje

• Krzywa dochodowości USA ponownie się wystromiła, gdy krótki koniec wyraźnie spadł w czwartek, podczas gdy długi koniec był jedynie nieco niżej po teście nowych maksimów cyklu. Rentowność 2‑letnich UST spadła o 9 pb, do nieco poniżej 4,80%, a rentowność 10‑letnich UST spadła o 4 pb, w okolice 5,25% wczesnym piątkowym rankiem – po teście nowych maksimów cyklu na 5,34% w czwartek w trakcie sesji.
• Amerykańskie obligacje korporacyjne o wysokiej rentowności odczuły dalszą presję sprzedażową w czwartek – śledzony przez nas indeks Bloomberga pokazujący spread dla segmentu obligacji wysokodochodowych względem UST rozszerzył się o kolejne 7 pb do 318 pb, najszerzej od krótkiego skoku do 335 pb w marcu.
• Rentowności krótkoterminowych europejskich obligacji skarbowych gwałtownie spadły w czwartek, gdy rynek obniżył oczekiwania na zacieśnienie polityki EBC w obliczu wyraźnie rosnącego spreadu między niemieckimi i francuskimi obligacjami. Po wczorajszym przedstawieniu budżetu na 2027 r. w Zgromadzeniu Narodowym Francji spread między 10‑latkami Niemiec i Francji rozszerzył się do 141 pb, +14 pb d/d – to nowe 14‑letnie maksimum. Czwartek był pierwszym dniem w tym cyklu, gdy rynek pokazał oznaki poszukiwania bezpiecznych przystani w 10‑letnich bundach: ich rentowność gwałtownie spadła w stronę 3,51%, podczas gdy 10‑latki Francji wzrosły o kolejne 5 pb, kończąc dzień w pobliżu 4,92%.

Waluty

• Euro wyraźnie osłabło, gdy w czwartek uwaga rynku mocniej skupiła się na stabilności fiskalnej Francji i jej rynku długu. EURUSD spadł do nowych minimów od początku 2025 r., wyznaczając dołek na 1,1215, po czym odbił w kierunku 1,1250. Najwięcej względnego dramatu przypadło na EURCHF po ostatnich wzrostach – kurs zawrócił i wpadł w „dziurę powietrzną”, gdy wsparcie dla strategii carry zniknęło po załamaniu krótkich stóp w Europie. Gdzie indziej EURGBP znów mocno spadł, do nowego minimum od lipca na 0,8515 i jest w tym tygodniu niżej już o pełny 1%.
• Pary krzyżowe z JPY handlowały nerwowo, bo na walutę działają siły w dwóch kierunkach. Z jednej strony wyraźnie mniejsze oczekiwania dotyczące zacieśnienia gdzie indziej poprawiają relatywną atrakcyjność dochodową jena, z drugiej – wciąż wysokie długie rentowności niewiele spadły, a obawy o stabilność długu Japonii pozostają. USDJPY był w piątek rano nieco niżej, w okolicach 157,90, po czwartkowym szczycie 158,45 (blisko 200‑dniowej średniej kroczącej na 158,50). EURJPY był zmienny – wzrósł do 179,29, po czym negatywne nastawienie do euro sprowadziło go chwilowo poniżej 177,00, by odbił do 177,50.