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SpaceX croît à toute vitesse, mais qu’en retirent les investisseurs ?
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Ce qu’il faut savoir
- Le chiffre d’affaires de SpaceX a bondi de 161 %, l’intelligence artificielle devenant sa principale activité.
- Starlink reste la principale source de bénéfices, tandis qu’une acquisition majeure accélère les ambitions de SpaceX dans l’intelligence artificielle.
- Les dépenses augmentent de plus en plus vite, et une éventuelle fusion avec Tesla ouvre des perspectives, mais s’accompagne aussi d’importantes incertitudes.
Quand on pense à SpaceX, on imagine des fusées qui reviennent sur Terre, des satellites qui peuplent le ciel et Elon Musk qui rêve de Mars. Mais les derniers résultats suggèrent que le lancement le plus important de l’entreprise se joue peut-être bien plus près de chez nous.
Le 20 octobre 2026, SpaceX a annoncé un chiffre d’affaires de 14,6 milliards de dollars au troisième trimestre, en hausse de 161 % sur un an. Le bénéfice net a atteint 4,4 milliards de dollars, contre une perte de 1,1 milliard un an plus tôt. L’entreprise a ainsi largement dépassé les prévisions des analystes compilées par Bloomberg.
La surprise ? Plus de la moitié du chiffre d’affaires de SpaceX provient désormais de l’intelligence artificielle, et non des fusées ou des satellites. Pour les investisseurs, cela change la donne. SpaceX n’est plus seulement une entreprise spatiale. Elle devient un vaste groupe d’infrastructures et de technologies, aux sources de croissance, de bénéfices et de risques très différentes.
` Des fusées à l’intelligence artificielle
SpaceX compte désormais trois grandes activités : les fusées et les services spatiaux, l’internet par satellite via Starlink et une division Super Intelligence en pleine croissance.
C’est cette dernière qui a volé la vedette.
Super Intelligence a généré un chiffre d’affaires trimestriel de 7,6 milliards de dollars, soit environ 830 % de plus qu’un an auparavant. La division développe des modèles d’IA et des logiciels, tout en louant d’importantes capacités de calcul à d’autres entreprises.
Cette croissance s’explique par de nouveaux contrats de capacité de calcul, une utilisation accrue du logiciel Grok et l’acquisition de Cursor, une plateforme de développement logiciel fondée sur l’IA.
SpaceX a finalisé l’acquisition de Cursor en août, sur la base d’une valorisation implicite des capitaux propres de 60 milliards de dollars. La logique est intéressante : SpaceX veut de plus en plus non seulement fournir l’infrastructure informatique, mais aussi détenir les applications qui y fonctionnent.
C’est un peu comme posséder à la fois l’approvisionnement en électricité, l’usine et une partie des produits qui sortent de la chaîne de production.
La division est également devenue rentable sur le plan opérationnel, avec un bénéfice d’exploitation de 431 millions de dollars. C’est important, car les investisseurs se demandent de plus en plus si les investissements colossaux dans l’IA finiront par générer de véritables bénéfices.
Mais une distinction importante s’impose. Le chiffre d’affaires progresse de manière spectaculaire, tandis que les dépenses d’investissement restent encore plus élevées.
Starlink paie les factures, tandis que Starship prépare l’avenir
Derrière les gros titres consacrés à l’IA se trouve Starlink, qui est peut-être aujourd’hui l’activité la plus attrayante de SpaceX.
La division d’internet par satellite a généré un chiffre d’affaires de 5,2 milliards de dollars, en hausse de 69 %, et un bénéfice d’exploitation de 2,4 milliards de dollars.
Le nombre d’abonnés particuliers a atteint 13,6 millions, tandis que la demande des entreprises et des pouvoirs publics a continué de progresser.
Contrairement aux lancements de fusées, qui dépendent de contrats individuels, les abonnements internet génèrent des revenus récurrents. Une fois les satellites opérationnels, chaque client supplémentaire peut contribuer à répartir les énormes coûts fixes du réseau sur un plus grand nombre d’utilisateurs.
Les activités spatiales traditionnelles ont, quant à elles, généré un chiffre d’affaires de 1,8 milliard de dollars, mais enregistré une légère perte d’exploitation.
Cela met en lumière une interaction intéressante. Les fusées permettent à Starlink de se développer, Starlink génère des bénéfices et ces bénéfices peuvent contribuer à financer des projets plus ambitieux.
Starship pourrait à terme renforcer cet avantage en transportant davantage de satellites à un coût unitaire inférieur, même si sa viabilité économique reste à démontrer.
SpaceX et Tesla : plus forts ensemble ?
Un autre développement pourrait avoir une portée encore bien plus grande. Lors de la présentation des résultats, Musk a été interrogé sur la pertinence d’une fusion entre SpaceX et Tesla. Sa réponse a été inhabituellement directe : « Est-ce que je pense que ce serait une bonne idée ? Oui. »
Les deux entreprises ont constitué des comités indépendants pour examiner une éventuelle fusion, même si aucun accord n’a encore été conclu.
La logique va au-delà du rapprochement entre fusées et voitures électriques. Tesla développe des véhicules électriques, des technologies robotiques et des systèmes énergétiques, tandis que SpaceX apporte la connectivité par satellite, les capacités de calcul pour l’IA et les infrastructures de lancement. Ensemble, elles pourraient partager leurs technologies, limiter les dépenses faisant double emploi et accélérer le développement.
Avec une capitalisation boursière cumulée d’environ 3 500 milliards de dollars, il s’agirait toutefois d’une opération exceptionnelle. Musk a également averti qu’un accord était loin d’être garanti et qu’il nécessiterait, en dernier ressort, l’approbation des actionnaires.
Pour les investisseurs, la question essentielle est de savoir si le rapprochement de ces entreprises créerait davantage de valeur que leur maintien en tant qu’entités distinctes. Plus grand ne signifie pas automatiquement meilleur.
Ce que les investisseurs peuvent en retenir
Regardez les flux de trésorerie, pas seulement la croissance : comparez la hausse du chiffre d’affaires de l’IA aux dépenses d’investissement et aux flux de trésorerie effectivement générés.
Évaluez les activités séparément : ne considérez pas les bénéfices récurrents de Starlink de la même manière que les ambitions plus incertaines dans l’IA et les fusées.
Examinez les modalités de la fusion : évaluez si un éventuel rapprochement avec Tesla crée de la valeur sans ajouter de risques financiers ou de gouvernance excessifs.
Le prochain lancement compte plus que le précédent
Les derniers résultats de SpaceX révèlent quelque chose de plus intéressant qu’un nouveau lancement de fusée réussi. L’entreprise construit un ensemble cohérent dans lequel les fusées soutiennent les activités satellitaires, les satellites génèrent des bénéfices récurrents et l’intelligence artificielle offre une nouvelle perspective de croissance considérable.
Cette combinaison pourrait se révéler puissante, surtout si les activités se renforcent mutuellement et permettent de réduire les coûts au fil du temps. Mais une croissance rapide ne se traduit pas nécessairement par un rendement durable pour les actionnaires. Alors que les dépenses d’investissement s’accélèrent et que les discussions sur une fusion s’amorcent, les attentes augmentent presque aussi vite que le chiffre d’affaires.
SpaceX a déjà prouvé sa capacité à placer des fusées en orbite autour de la Terre et à les faire revenir en toute sécurité. Son prochain défi est moins spectaculaire, mais sans doute plus important pour les investisseurs : transformer des ambitions extraordinaires en flux de trésorerie durables.
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